20251215-开源证券-商贸零售行业点评报告_11月社零同比+1.3_整体增速有所承压_3页_503kb

商贸零售行业周报总结

核心内容

2025年12月15日发布的商贸零售行业周报指出，当前行业整体处于消费复苏阶段，但增速有所承压。分析师认为，随着后续政策的推动，消费潜能有望释放。报告重点分析了11月社会零售总额数据、各品类消费表现及线上线下渠道的运行情况，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 11月社零增速承压：2025年1-11月社零总额同比增长4.0%，而11月社零总额同比增长1.3%，低于Wind一致预期的2.9%，显示消费增长动力不足。
• 必选与可选品类表现分化：
  • 必选品类中，粮油食品同比增长6.1%，表现相对稳健。
  • 可选品类中，化妆品、金银珠宝增长较好，分别为6.1%和8.5%，而服装鞋帽、家电音像则出现负增长，分别为3.5%和-19.4%。
• 线上渠道增长显著：2025年1-11月全国网上零售额同比增长9.1%，实物商品网上零售额增长5.7%，占比25.9%，较去年同期下降0.8个百分点。
• 线下渠道边际承压：超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店的零售额同比增速分别为4.7%、6.0%、0.7%、3.4%和0.1%，增速较前10个月有所下降。
• 政策支持行业转型：商务部在12月9日至10日的全国零售业创新发展大会上强调，将零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键，明确“品质+服务”高质量转型路径。

关键信息

11月社零数据

• 1-11月社零总额：456,067亿元，同比增长4.0%
• 11月社零总额：43,898亿元，同比增长1.3%
• Wind一致预期：11月社零总额同比增长2.9%

分地域表现

• 城镇社零：同比增长3.9%
• 乡村社零：同比增长4.4%

分消费类型表现

• 商品零售：同比增长4.1%
• 服务零售：同比增长5.4%
• 餐饮收入：同比增长3.3%

分品类表现

• 必选消费：
  • 粮油食品：+6.1%
  • 饮料：+2.9%
  • 烟酒：-3.4%
• 可选消费：
  • 化妆品：+6.1%
  • 金银珠宝：+8.5%
  • 服装鞋帽：+3.5%
  • 家电音像：-19.4%

投资建议

报告提出关注“情绪消费”主题下的高景气赛道优质公司，重点推荐以下投资主线：

1. 黄金珠宝：

   • 推荐公司：潮宏基、老铺黄金、周大福
   • 受益标的：周生生

2. 线下零售：

   • 推荐公司：永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代

3. 化妆品：

   • 推荐公司：毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份

4. 医美：

   • 推荐公司：爱美客、科笛-B
   • 受益标的：美丽田园医疗健康

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 企业经营成本费用提升

评级说明

• 证券评级：

  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，亦不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行判断，承担相应风险。