20250815-开源证券-商贸零售行业点评报告_7月社零同比+3.7_金银珠宝和化妆品环比改善_3页_506kb

商贸零售行业点评报告（2025年08月15日）摘要

核心观点

2025年7月社会消费品零售总额（社零）同比增3.7%，消费维持稳健增长，但增速有所边际放缓。整体消费结构呈现分化，必选消费韧性强，可选消费中金银珠宝、化妆品等类别表现尤为亮眼。

重点分析

1. 社零数据方面：
1-7月社零总额同比增4.8%，7月单月同比增3.7%（Wind预期4.9%）。传统零售业态增速边际放缓：超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比增速较上半年分别下降0.2、0.5、0.1、0.6和0.5个百分点。
分地域看，1-7月城镇/乡村社零同比分别+4.8%/+4.7%。
CPI方面，7月商品与食品类同比分别+0.2%、-1.6%，环比优于整体水平。

2. 细分品类表现：

• 必选消费： 粮油食品、饮料、烟酒7月同比分别+8.6%、+2.7%、+2.7%。
• 可选消费： 金银珠宝（+8.2%）、化妆品（+4.5%）、服装鞋帽（+1.8%）、家电音像（+28.7%）差异显著，其中金银珠宝和化妆品类别7月增速环比显着提升。

3. 渠道分析：

• 线上延续高增长： 1-7月全国网上零售额同比增9.2%，其中实物商品网上零售额增长6.3%，夜间经济、即时零售对线下渠道形成补充效应。
• 线下增速放缓： 各类型线下零售业态增速同比下降，线下即时零售等新模式分流明显。

投资建议

基于消费复苏背景下"情绪消费"主题，重点推荐两大主线：

1. 黄金珠宝：
关注产品力强、洞察消费者需求的能力领先的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基，受益标的曼卡龙和菜百股份。

2. 化妆品：
推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等具高景气细分赛道且国货优势明显的公司，以及若羽臣等渠道资源突出的龙头。

3. 医美：
推荐管线差异化且技术领先的爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物。

风险提示

消费复苏不及预期、企业成本费用上升风险。

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