20160804-广发证券-整装卫浴行业深度报告_整装卫浴元年开启_重走定制家具之路_36页_2mb

整装卫浴行业深度报告总结

核心内容

整装卫浴是一种卫生间一体化解决方案，其施工流程包括施工准备、组装过程和收尾工作。整装卫浴相比传统卫浴具有明显优势：施工周期短（4小时完成），功能设计优良（如弧形边角、同层排水、保温性能强），以及个性化定制（如挂件自由拆装、售后服务周到）。随着泥瓦工人数量减少及人工成本上升，整装卫浴有望替代传统卫浴，复制定制家具的发展路径。

主要观点

• 整装卫浴具有显著的综合性价比优势，预计未来市场空间巨大。
• 日本整体卫浴行业已成熟，市场渗透率高达62%，未来有望借鉴其发展经验。
• 中国整装卫浴市场尚处起步阶段，但具备发展潜力，2016年被视为发展元年。
• 政府推动、成熟技术和完备供应链是推动整装卫浴行业发展的三大关键因素。
• 海鸥卫浴通过四轮驱动战略（战略收购、产能扩张、营销拓展、技术升级）全面布局整装卫浴市场。

关键信息

市场空间

• 日本整体卫浴市场：2014年市场渗透率为0.15%，对应市场空间约12亿元。若未来达到日本62%的渗透率，市场空间将大幅增长。
• 中国整体卫浴市场：2014年市场渗透率仅0.15%，对应市场空间约12亿元。预计2016年市场渗透率将提升至0.4%，2017年进一步上升至0.8%，未来有望达到日本水平。

行业趋势

• 整装卫浴的施工周期显著缩短，从传统湿法施工的12天缩短至4小时，节省大量时间和人力成本。
• 整装卫浴在设计上更注重安全性、舒适性与功能性，如使用SMC材料提升保温性、防滑性，防止细菌滋生。
• 整装卫浴的应用范围逐步扩大，不仅限于住宅，还涉及酒店、医院、游轮等非住宅领域。

政策与技术驱动

• 政府推动：通过立法、规划、制度等手段推动住宅产业化和部品标准化，为整装卫浴发展奠定基础。
• 成熟技术：包括一次压制成型、模具批量化生产、现场组装等，保障产品质量与生产效率。
• 完备供应链：上下游资源整合，降低生产成本，提升产品性价比。

海鸥卫浴发展策略

• 战略合作：与日本松下电器、齐家网、特力股份等企业合作，拓展线上线下渠道，提升品牌影响力。
• 非公开发行：通过非公开增发融资，用于收购苏州有巢氏、扩大产能、建设营销网络和互联网营销平台。
• 盈利能力：预计2016-2018年归母净利润分别为0.6亿元、1.1亿元、1.7亿元，当前市值对应2017年净利润46倍市盈率，给予买入评级。

风险提示

• 行业渗透率提升进度不达预期。
• 公司开拓订单成果低于预期。

行业突破的关键要素

1. 政府推动：通过立法、规划、制度等手段，推动住宅产业化和部品标准化。
2. 成熟技术：如一次压制成型、模具批量化生产、现场组装技术等，提升产品质量与生产效率。
3. 完备供应链：上下游资源整合，降低成本，提升产品性价比。

行业未来展望

• 整装卫浴行业在政策支持和技术进步的推动下，有望迎来快速发展。
• 中国整体卫浴市场具备较大的增长潜力，未来市场空间值得期待。
• 海鸥卫浴作为行业领先企业，通过四轮驱动战略，有望在整装卫浴领域占据重要地位。

相关公司与数据

• 海鸥卫浴：2016年非公开发行融资10亿元，用于收购苏州有巢氏、建设产能、拓展营销渠道。
• 万科：2014年引入整体卫浴，2016年预计上线3万套整装卫浴，推动行业认知与渗透。
• 其他房地产企业：如绿地、新疆天富地产、泰州中天等，也开始尝试引入整体卫浴。

结论

整装卫浴行业具备良好的发展前景，有望通过政府推动、成熟技术和完备供应链实现快速增长。海鸥卫浴通过战略合作和非公开增发，积极布局整装卫浴市场，成为行业的重要参与者。整体卫浴的市场空间广阔，未来有望成为家装市场的主流选择。