20231216-东吴期货-黑色2024年度报告_供给约束仍在_把握行情主线_72页_2mb

黑色系与玻璃纯碱品种年度分析总结

1. 需求态势

• 综合需求：终端需求仍受房地产表现疲软影响，但制造业、基建及出口部分抵消负面影响。钢材出口虽高位回落，但优势仍在（同比增30%以上），预计2024年出口增幅略降。
• 房地产需求：竣工同比下降约15%，但新房销售未见显著改善。政策调整（限购放松、认房不认贷）效果待观察，城中村改造成为新亮点，或拉动部分玻璃、钢材消费。

2. 供给格局

• 钢材供应：粗钢、生铁产量同比微增约5%-23%，但产能过剩问题严重，出口受限利润波动影响产量调节速度放缓。
• 品种分化：板材产量略增，长材（螺纹钢）减量，冷轧、钢管利润坚挺。废钢利用率较低，电炉复产有政策支持。
• 铁矿石供应：四大矿山发运量前高后稳，全球增量主要来自非主流矿（如印度、澳洲），国产矿释放不及预期。
• 焦煤焦炭：炼焦煤供应刚性，国内稳中有增，进口依赖蒙古；焦炭产能过剩格局未改，焦煤价格维持高位。
• 纯碱与玻璃：纯碱供应持续宽松（2023年产量同比增97%），重质纯碱供给紧张支撑价格上涨，但长期过剩格局难改；玻璃产能利用率低位运行，2023年产量同比减25%，城中村改造及汽车玻璃需求部分对冲下滑。

3. 成本支撑

• 钢材成本：铁矿与焦煤供应刚性提供底仓，但原料进口依赖强，2024年成本支撑偏弱。
• 纯碱、玻璃成本：煤价支撑氨碱法成本在1600-1700附近，二者价差结构反映过剩预期，检修扰动频繁。

4. 2024展望

• 黑色系：钢材依赖钢企利润驱动，基差收窄预期强；铁矿宽幅震荡；焦煤稳守高位，焦炭随钢材同步波动。
• 纯碱：供应增势延续，基差贴水改善下行空间，出口影响减弱。
• 玻璃：竣工环比回落，库存偏低阶段性支撑，但冷修弹性大，长期需求承压。

关键数据摘要

• 2023年粗钢产量同比增1%，生铁增23%；焦煤进口同比增56%，铁矿石进口增65%；
• 玻璃日熔量增至173万吨，纯碱月均产量超290万吨；
• 2024年基建投资增速预计在5%-6%区间，房地产开发投资或同比降8%。