钢矿2021年度投资策略：供应弹性约束螺纹区间运行，内外需求增长铁矿底部较为坚实_55页_4mb

2021年钢矿年度投资策略总结

核心内容

2021年钢材与铁矿石市场整体呈现供应弹性约束与需求预期波动的特征。螺纹期货价格预计将在3300-3800区间震荡，而铁矿石在一季度供应缺口的推动下，有望挑战历史高点，全年库存增幅预计有限，底部支撑较强。

主要观点

• 螺纹供应弹性：由于产能置换集中释放，螺纹供应预计继续增长，产量高弹性可调节价格区间，预计价格将围绕3300-3800元/吨震荡。
• 铁矿供应：2021年上半年铁矿供应仍维持平衡偏小幅累库状态，一季度可能出现供应缺口，现货价格高点可能出现在一、二季度，普氏指数月均价可能挑战130美元的历史高点。
• 需求端：地产新开工增速仍较快，但融资和销售端可能转弱，基建投资因资金来源受限，上半年增速有限，但全年表观需求预计维持平稳，有望支撑价格。
• 库存与价格：螺纹库存受供应弹性约束，价格波动区间明确；铁矿库存预计全年累库幅度不超过2000万吨，高点不会超过1.45亿吨。
• 投资建议：一季度建议多配铁矿，关注成材与原料的对冲机会，螺纹价格总体维持区间震荡，关注电炉成本支撑。

关键信息

钢材基本面分析

1. 供应分析：

   • 2021年钢材产能置换集中，预计生铁和粗钢产能将有明显增量。
   • 华南地区产能置换量较大，预计新增产能超过2000万吨，主要集中在建材。
   • 电炉产能释放带来短流程产量增长，但高炉产能仍是主导。

2. 需求分析：

   • 房地产用钢需求占主导地位，新开工和施工是主要用钢环节。
   • 2021年上半年地产用钢需求预计仍保持正增长，但融资和销售端可能转弱。
   • 基建投资因资金来源受限，上半年增速有限，但全年表观需求预计维持平稳。

3. 库存与价格：

   • 螺纹库存受供应弹性约束，价格围绕电炉成本定价，预计在3300-3800元/吨区间震荡。
   • 铁矿库存预计全年累库幅度不超过2000万吨，库存高点预计不会超过1.45亿吨。

铁矿基本面分析

1. 供应分析：

   • 2021年铁矿供应增量主要依赖Vale的复产，非主流矿进口压力有限。
   • 巴西粉矿进口量预期较大，澳粉配置价值较高，预计全年供应压力有限。

2. 需求分析：

   • 国内需求继续增加，外围需求边际恢复。
   • 铁矿需求预计全年增长，但海外经济复苏将影响需求增速。

3. 库存与价格：

   • 铁矿库存预计全年小幅累库，普氏指数月均价可能挑战130美元。
   • 底部支撑较强，预计95-100美元区间较为稳固。

投资策略推荐

• 一季度铁矿多配：预计一季度供应缺口明显，现货价格可能走高，普氏指数月均价有望挑战历史高点。
• 多原料空成材对冲：在螺纹价格维持区间震荡的背景下，关注原料端机会，参与多原料空螺纹的对冲策略。

图表目录

• 图1：螺纹主连走势（元/吨）
• 图2：铁矿主连走势（元/吨）
• 图3：中国生铁产量当月值及同比增速（万吨，%）
• 图4：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）
• 图5：全国生铁累计产量及增速（%）
• 图6：147钢厂废钢平均日耗及累计值变化（吨）
• 图7：全国粗钢累计产量及增速（万吨，%）
• 图8：Mysteel五大钢材实际周产量（万吨，%）
• 图9：长材分品种MA同比（%）
• 图10：板材分品种MA同比（%）
• 图11：分省份螺纹钢周产量对比去年最大值（万吨，%）
• 图12：分省份生铁累计产量贡献（万吨）
• 图13：主要品种与热轧价差MA5（元）
• 图14：分品种检修量统计（万吨）
• 图15：长流程螺纹、热卷、中板产量（万吨）
• 图16：热卷商品卷及基料产量（万吨）
• 图17：各省高炉产能投放预测（万吨）
• 图18：各省粗钢产能投放预测（万吨）
• 图19：各省高炉净产能变化（万吨）
• 图20：各省粗钢净产能变化（万吨）
• 图21：各省电炉产能投放预测（万吨）
• 图22：各省电炉净产能变化（万吨）
• 图23：钢坯进口季节性（万吨）
• 图24：盘面-方坯价差东南亚出口-中国（元）
• 图25：钢材净出口当月值（吨）
• 图26：钢材下游制品出口累计同比（%）
• 图27：发达国家制造业PMI
• 图28：东南亚国家制造业PMI
• 图29：日韩制造业PMI
• 图30：金砖四国制造业PMI
• 图31：Mysteel螺纹钢实际周产量（万吨，%）
• 图32：螺纹钢长流程钢厂产量（万吨，%）
• 图33：螺纹钢短流程钢厂产量（万吨，%）
• 图34：长流程产量变化来源
• 图35：全国钢厂废钢到货量周度日均（不含华南）（吨）
• 图36：全国147钢厂废钢日耗（不含华南）（吨）
• 图37：全国废钢库存（不含华南）（吨）
• 图38：重庆三周均价（张家港不含税）（元）
• 图39：青岛港PB价格（元）
• 图40：焦炭现货采购价（元）
• 图41：华东螺纹利润（元）
• 图42：华东电炉螺纹利润（元）
• 图43：螺纹表观需求量（春节周期）(万吨)
• 图44：螺纹周均成交（春节周期）(吨)
• 图45：水泥磨机开工率（春节周期）（%）
• 图46：混凝土产能利用率（%）
• 图47：房地产开发资金来源累计同比（%）
• 图48：各渠道资金来源占比（%）
• 图49：房地产开发资金来源当月同比（%）
• 图50：各项应收款融资当月值及累计变化量
• 图51：房地产融资渠道和房地产开发资金来源
• 图52：住房开发贷余额及同比增长（亿，%）
• 图53：新增信托金额及余额（亿）
• 图54：房地产债券发行、偿还、净融资量（亿）
• 图55：房地产债发行量与票面利率（亿元，%）
• 图56：AAA地产债发行占比（%）
• 图57：地产AA与产业AA及地产AAA利差（%）
• 图58：商品房销售额、面积当月同比（%）
• 图59：百城住宅价格指数环比（%）
• 图60：链家重点18城二手房成交量
• 图61：链家重点18城二手房带看量和房源量
• 图62：全国二套房平均利率（%）
• 图63：新增人民币贷款：居民户：中长期（亿元）
• 图64：社融-M2、十年期国债收益率（%）
• 图65：PPI、十年期国债收益率（%）
• 图66：土地成交价款、土地购置费累计同比（%）
• 图67：100大中城市供应土地规划面积MA同比（%）
• 图68：100大中城市成交土地规划面积MA同比（%）
• 图69：100大中城市成交土地总价MA同比（%）
• 图70：一、二、三线成交土地金额总价同比贡献（亿元）
• 图71：一、二、三线成交土地面积同比贡献（亿元）
• 图72：百城土地建面与新开工面积MA3
• 图73：100城周度成交土地规划建筑面积
• 图74：企业家信心指数：房地产
• 图75：房地产库销比：(施工未售+竣工未售)/销售
• 图76：基建投资增速（%）
• 图77：地方政府发行专项债分布（亿元）
• 图78：专项债发行进度（亿元）
• 图79：公共财政收支累计同比（%）
• 图80：螺纹产量（春节周期）
• 图81：螺纹表观消费量（万吨）
• 图82：螺纹钢厂+社会库存（万吨）
• 图83：钢厂+社会库存预测（春节周期按节前平均产量365万吨）
• 图84：沈阳大连长春哈尔滨螺纹社会库存
• 图85：北京 + 天津螺纹社会库存
• 图86：上海+杭州螺纹社会库存
• 图87：广州螺纹社会库存
• 图88：沈阳-上海价差
• 图89：北京-上海价差
• 图90：广州-上海价差
• 图91：沈阳-广州价差
• 图92：北方发货总计
• 图93：辽宁发货
• 图94：浙沪到货
• 图95：华南到货
• 图96：天津螺纹现货价格（元）
• 图97：天津螺纹01合约基差（元）
• 图98：上海螺纹现货价格（元）
• 图99：上海螺纹01合约基差（元）
• 图100：澳洲26港到港量（万吨）
• 图101：巴西26港到港量（万吨）
• 图102：非主流矿26港到港量（万吨）
• 图103：澳、巴发运中国比例
• 图104：1-4月进口分国别累计同比变化(调整伊朗及周边进口量为伊朗+阿联酋+阿曼后）（万吨）
• 图105：澳洲出口1-4月同比变化（吨）
• 图106：巴西出口1-9月同比变化（吨）
• 图107：印度出口量（吨）
• 图108：粉矿月度进口量及累计变化（万吨）
• 图109：块矿月度进口量及累计变化（万吨）
• 图110：球团月度进口量及累计变化（万吨）
• 图111：精粉月度进口量及累计变化（万吨）
• 图112：生铁产量当月值及同比（%）
• 图113：247家高炉铁水产量（万吨）
• 图114：华东螺纹利润（元）
• 图115：钢材表观需求（万吨）
• 图116：进口入炉配比（%）
• 图117：烧结矿入炉配比（%）
• 图118：华东废钢-铁水成本（元）
• 图119：废钢（万吨）
• 图120：中国、全球除中国生铁产量累计同比（%）
• 图121：日韩生铁产量及同比（千吨，%）
• 图122：欧洲生铁产量及同比（千吨，%）
• 图123：印度生铁产量及同比（千吨，%）
• 图124：全球发往欧洲六国铁矿（万吨）
• 图125：全球发往日韩铁矿（万吨）
• 图126：45港口粉矿库存总量（万吨）
• 图127：247样本钢厂进口矿库存（万吨）
• 图128：45港口澳洲矿库存总量（万吨）
• 图129：45港口巴西矿库存总量（万吨）
• 图130：45港口粉矿库存总量（万吨）
• 图131：45港口块矿库存总量（万吨）
• 图132：45港口球团库存总量（万吨）
• 图133：45港口精粉库存总量（万吨）
• 图134：卡粉库存（万吨）
• 图135：巴粗 + 巴混库存（万吨）
• 图136：PB、金步巴、麦克粉、纽曼粉库存（万吨）
• 图137：超特 + 混合粉库存（万吨）
• 图138：(卡粉+超特)/2-PB价差（元）
• 图139：(金步巴+BRBF)/2-PB价差（元）
• 图140：成材现金流成本测算（元）
• 图141：粗钢成本构成（元）
• 图142：华东螺纹、热卷利润（元）
• 图143：铁矿废钢比、铁矿铁水现金流成本占比（%）
• 图144：铁矿库存、PB价格（万吨，元）
• 图145：钢厂利润、PB价格（万吨，元）
• 图146：普氏指数（美元）
• 图147：PB折交割品（元）
• 图148：连铁月差曲线（元）
• 图149：PB05基差（%）

表格目录

• 表1：20年产能置换统计
• 表2：2020年底至2021年产能置换统计
• 表3：21年产能置换对应产量变化测算
• 表4：2021年前二十大高炉产能置换项目
• 表5：2021年拟投产电炉项目列表
• 表6：2020-2021年预计投产热轧项目统计
• 表7：21年全球铁矿供应测算
• 表8：Vale复产计划时间表
• 表9：Vale北方矿区产量预测
• 表10：Vale东南矿区产量预测
• 表11：Vale南部矿区产量预测
• 表12：Vale分矿区产量预测(11月)
• 表13：巴西产量预测
• 表14：澳洲矿山供应测算
• 表15：21年上半年国内到港量测算(百万吨)
• 表16：20年一季度国内到港量变化预测(百万吨)
• 表17：21年国内铁矿需求推算
• 表18：20年上半年铁矿供需缺口推算
• 表19：外围减产影响测算(万吨)