深度报告-2026-06-24-华安证券-化工行业2026年中期投资策略_供给格局重塑_需求新枝竞发把握化工强约束与高景气双主线_75页_4mb

化工行业2026年中期投资策略总结

核心内容

2026年化工行业在供给端和需求端均呈现结构性复苏迹象。供给端方面，多个强约束品种如有机硅、己内酰胺、草甘膦等，因产能扩张趋缓、成本支撑及行业协同减产，价格和盈利逐步修复。需求端则受益于人工智能、新能源车、液冷、半导体制造等新兴应用，带动部分细分领域快速增长。

主要观点

1. 供给格局重塑，强约束品种当先

• 有机硅行业产能见顶，海外厂商持续退出，国内CR8达71.17%，行业协同减产，价格回升至1.48万元/吨，开工率约66%。
• PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能趋于集中，聚酯链景气度有望回升。
• 己内酰胺行业自发反内卷，成本上涨带动价格同步走强。
• 草甘膦库存大幅去化，价格底部确认，叠加美国列为战略物资，需求托底。
• 煤炭供给平稳可控，煤油价差走阔，行业安全资产属性凸显。
• 轻烃化工受益美国乙烷供给宽松，原料价格低位运行，高油价下气制烯烃成本优势显著。
• 氨纶价格长期低于成本线，新增产能投放减缓，供给优化有望驱动价格回升。
• 制冷剂二代配额削减，三代进入冻结期，价格持续攀升。

2. 需求新枝竞发，新兴应用共驱动

• 全球MLCC市场因AI普及、新能源车放量及自动驾驶发展而高速增长，国产化进程提速。
• AI服务器需求爆发，电子级聚苯醚成为关键材料，国内厂商技术突破并进入头部供应链。
• 显示面板市场稳定增长，国内企业加速材料升级与研发。
• 氟化液因3M退出市场，液冷与半导体制造需求上升，国产厂商市场占有率有望提升。
• 晶圆产能全球扩张，电子化学品作为必需耗材，受益于制程提升与产能扩张，景气度上行。

3. 行业盈利回暖，估值提升空间存在

• 2026年6月3日，CCPI报收4917点，同比上涨21%，较年初上涨25%，处于近五年历史百分位42%。
• PPI自2026年3月转正，4月涨幅达2.8%，价格修复趋势明确。
• 化工板块整体指数回升，非金属材料、膜材料、无机盐等子行业表现突出。
• 2026Q1化工行业毛利率、净利率同比分别上升0.87pcts、0.67pcts，盈利能力有所改善。
• 部分子行业如钾肥、氟化工、氨纶等营收和利润增长显著，推动行业景气度回升。

4. 政策支持与行业自律推动转型升级

• “稳增长”政策密集出台，助力化工行业复苏。
• “反内卷”政策推动行业自律，限制低价竞争，引导产能有序退出。
• 能耗政策趋严，行业集中度提升，强者恒强趋势显现。
• 新材料政策支持，推动电子化学品、可降解材料、新能源材料等高端领域发展。

5. 重点标的推荐

• 有机硅：关注【合盛硅业】【新安股份】，受益于行业修复及新兴应用增长。
• 聚酯链：关注【新凤鸣】【桐昆股份】，受益于PTA及涤纶长丝产能集中。
• 己内酰胺：关注【华鲁恒升】【鲁西化工】，受益于成本上涨与行业反内卷。
• 草甘膦：关注【广信股份】【兴发集团】，库存去化及政策托底。
• 煤炭与煤化工：关注【宝丰能源】，行业安全资产属性凸显。
• 轻烃化工：关注【卫星化学】，原料价格低位运行，成本优势明显。
• 氨纶：关注【华峰化学】【泰和新材】，供给优化有望推动价格回升。
• 制冷剂：关注【巨化股份】，供给收缩驱动价格上涨。
• 新兴应用领域：关注【国瓷材料】【东材科技】【圣泉集团】【莱特光电】【新宙邦】【中巨芯】，受益于AI、新能源车、半导体等需求增长。

关键信息

• 2026年全球原油价格高位震荡，带动CPI/PPI上行，化工品价格修复趋势明确。
• 化工行业资本开支增速放缓，部分子行业在建工程同比转负。
• 2026Q1化工行业库存收入比为0.66，同比下降4.99%，库存有望逐步去化。
• 2026Q1化工行业毛利率、净利率回升，盈利改善明显。
• 新材料渗透率提升与国产替代提速，政策支持下行业前景广阔。
• “反内卷”政策推动行业协同减产，助力盈利回升。
• 需求端受益于AI、新能源、半导体等新兴领域，推动行业高景气。

风险提示

1. 化工品价格大幅波动风险
2. 行业及监管政策变化风险
3. 不可抗力及安全生产风险
4. 全球局部地区冲突加剧的风险
5. 国家与地区贸易争端的风险
6. 宏观经济大幅下滑的风险

未来展望

随着供给格局重塑、需求端新兴应用驱动及政策支持，化工行业有望迎来新一轮景气周期。重点把握强约束品种复苏及新兴应用高增长机会，布局具有技术壁垒和产能优势的龙头企业，以获取更高的盈利弹性与估值提升空间。