20180312-华创证券-食品饮料行业周报_线上春节全面加速_啤酒格局持续改善_23页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

上周食品饮料指数上涨0.65%，跑输沪深300指数1.65个百分点。整体来看，白酒、啤酒、食品板块表现良好，行业格局持续优化，消费税调整基本完成，部分企业迎来业绩增长和估值提升。

主要观点

白酒板块

• 线上销售加速：春节期间，阿里和京东平台白酒销售额均实现显著增长，高端白酒表现突出，茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊等品牌在电商渠道增长显著。
• 线下动销良好：高端名酒春节期间批价稳定，动销表现良好，行业集中度进一步提升。古井集团、酒鬼酒、伊力特等公司披露年报，四季度收入加速增长，春季糖酒会临近或成为板块催化剂。
• 价格调整：部分品牌在春节后价格逐步恢复，如五粮液、泸州老窖、水井坊等，部分产品在促销后价格回升。
• 公司动态：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、古井贡酒、水井坊、洋河股份等公司均被“强推”，预计未来业绩增长可期。

啤酒板块

• 华润拟收购喜力在华业务：若交易属实，将有助于华润丰富高端产品线，提升盈利水平，重塑行业格局。
• 成本压力与提价：啤酒行业面临纸张等原材料成本上涨压力，但提价空间较大。华润、青岛啤酒、燕京啤酒等企业已开始提价，业绩弹性显著。
• 行业趋势：酒企加快产能优化，关停部分工厂，提升盈利能力，行业竞争格局改善。

食品板块

• 电商销售复苏：零食电商在一二月恢复正增长，百草味、来伊份等品牌表现良好，其中百草味增速领先。
• 保健品增长显著：2017年行业整体增速达39%，汤臣倍健、西王食品等品牌表现突出，预计2018年将继续增长。
• 乳制品与调味品稳定增长：伊利、蒙牛、光明等乳制品品牌保持增长，千禾味业、海天味业等调味品企业增速回升。

关键信息

重点公司观点

• 贵州茅台：一季度有望量价齐升，销售量预计8000吨以上，PE降至25倍，上调评级为“强推”。
• 五粮液：2018年收入增速有望突破30%，渠道拓展和营销体系优化将推动增长。
• 泸州老窖：高端品牌量价齐升，预计2017年国窖1573收入突破45亿元，公司“强推”评级。
• 伊力特：通过新帅改革和疆外市场拓展，公司进入历史拐点，PE降至19倍，维持“强推”评级。
• 古井贡酒：省内消费升级，产品结构优化，费用率改善，预计2018年净利润增长33.9%，“强推”评级。
• 水井坊：产品动销良好，渠道优化和营销投入将推动品牌升级，PE降至33倍，维持“强推”评级。
• 洋河股份：产品结构优化，省外市场拓展加速，预计2018年净利润增长25.7%，“强推”评级。
• 山西汾酒：国企改革成效显著，渠道下沉和品牌全国化推进，预计2018年净利润增长51.4%，“强推”评级。
• 伊利股份：植选新品铺货，促销力度有望降低，预计2018年净利润增长29.7%，“强推”评级。
• 绝味食品：门店数量增长迅速，单店收入稳步提升，但18年可能面临成本压力，PE降至25倍，“强推”评级。
• 双汇发展：屠宰和肉制品业务均实现增长，预计2018年净利润增长10.9%，“强推”评级。
• 海天味业：国内酱油龙头，收入增长稳定，渠道下沉和品类扩张将带来增长空间，预计2018年净利润增长22.6%，“强推”评级。
• 西王食品：双主业稳定增长，保健品业务成本下降明显，预计2018年净利润增长67.9%，“强推”评级。

行业数据

• 白酒：2017年1-12月产量1198.10万千升，同比下降0.19%；2017年12月产量同比增长4.10%。
• 葡萄酒：2017年1-12月产量100.10万千升，同比下降5.30%；12月产量同比增长23.80%。
• 啤酒：2017年1-12月产量4401.50万千升，同比下降0.70%；12月产量同比下降4.60%。
• 乳制品：生鲜乳价格略有下降，但牛奶零售价微涨。
• 肉制品：生猪价格下跌，猪肉价格上涨，猪粮比下降。

行业动态

• 华润啤酒收购喜力在华业务：可能涉及3家工厂，金额约10亿美元，旨在推动高端化。
• 汾酒改革：2018年将推进三项制度改革、职业经理人选聘等，提升管理水平。
• 白酒消费税调整：基本完成，影响在2018年一、二季度后基本结束。
• 酒类包材成本上涨：春节后纸张等原材料价格上涨，可能影响低端酒企。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体消费和行业增长。
• 食品安全问题：可能引发市场担忧，影响股价表现。

推荐公司及评级

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

估值与市场表现

• 食品饮料指数：2018年3月9日PE为35.54倍，PB为5.88倍。
• 行业对比：食品饮料板块在申万28个子行业中排名第13位。
• 白酒表现：高端酒企表现优于中低端，价格逐步恢复，行业集中度提升。
• 行业趋势：消费升级推动高端产品增长，成本压力和提价策略推动行业盈利改善。

总结

2018年食品饮料行业整体表现良好，白酒板块受益于线上销售加速和线下动销良好，成为主要增长动力。啤酒行业因成本压力和提价策略推动盈利改善。食品板块中，电商和保健品表现突出，乳制品和调味品保持稳定增长。华润啤酒拟收购喜力在华业务，将推动行业格局重塑。整体来看，行业估值合理，多家公司被上调至“强推”评级，未来增长可期。