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可转债市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年6月可转债市场的变化，主要涉及新券分化、银行转债估值压缩、低价品种调整、半导体与新能源汽车板块的领涨机会、市场策略建议以及市场回顾与信息追踪。

主要观点

• 新券分化显著：近期上市的新券中，濮耐、起帆等品种定位较低，而三角转债定位较高，反映出市场情绪的变化。起帆转债的低估值与行业基本面、评级、机构持仓及市场预期有关。
• 银行转债估值压缩：6月以来，银行转债整体估值出现压缩，尤其是苏银、光大等弹性品种，其估值大幅下调，反映出对银行基本面的担忧及市场情绪的转弱。
• 低价/高溢价品种调整：6月以来，定位在95元以下的转债平均下跌2.5元，修正溢价率压缩7%，显示市场情绪边际走弱，但系统性压力有限。
• 半导体与新能源汽车板块表现突出：这些板块因扩产带动中上游需求、业绩强劲及估值修复而成为领涨方向，但部分细分领域如光刻胶尚未量产，竞争格局较差的正负极可能面临价格竞争。
• 市场策略建议：建议采取反向博弈策略，关注中报机会，重视业绩与估值的匹配。高平价转债更具吸引力，部分长期资金开始布局。
• 市场回顾：股市震荡，债市多空相持，转债表现弱于正股，但部分品种如精达、鼎胜和银河转债表现较好。

关键信息

新券分化与估值变化

• 新券定位较低：濮耐转债、起帆转债等新券定位较低，反映市场情绪转弱。
• 市场情绪影响：新券估值对流动性敏感，情绪转弱时新券定位更低，但随着时间推进，新老券分化可能收敛。
• 机构影响：部分新券因机构持仓小、卖方覆盖少，导致抛压较大。

银行转债表现

• 估值压缩：6月以来，银行转债整体估值压缩，部分优质品种如杭银转债跌幅明显。
• 基本面变化：银行二季度对公投放低于预期，显示实体融资需求疲弱，影响股价及转债估值。
• 情绪因素：转债情绪转弱，导致优质银行转债估值主动压缩。

半导体与新能源汽车板块

• 领涨方向：新能源汽车链、半导体设备供应链及原料成为领涨板块。
• 业绩与估值：部分品种如恩捷、星源、嘉元等因业绩强劲及估值调整，具备配置性价比。
• 细分行业风险：部分细分行业如光刻胶、正负极面临产能过剩及竞争加剧风险。

市场策略

• 择机博弈情绪：建议关注中报行情，注重业绩与估值的匹配。
• 组合推荐：
  • 白马组合：包括东财转3、嘉元转债、苏银转债、广汽转债、飞凯转债、鹏辉转债、起帆转债等。
  • 高YTM组合：推荐侨银、强力、交建、贵广、金诺、清水、华钰、汉得、迪森、新星、大业、祥鑫等。
  • 量化组合1—多因子组合：注重成长、估值、量价及转债修正溢价率因子，表现相对稳定。
  • 量化组合2—北向组合：关注北向资金流入变化与正股动量，近期表现较弱。

市场回顾与信息追踪

• 股市表现：本周股市下跌，创业板指数震荡，科技股逆势上涨，但教育、钢铁、保险等板块表现疲软。
• 债市走势：债市情绪多空相持，长端走势震荡。
• 转债表现：转债成交量上升，波动大于正股，金融转债表现优于非金融转债。
• 一级市场发行：本周多家公司发布转债发行预案，部分已通过证监会核准。
• 股东增减持：部分转债出现股东增减持，影响市场情绪。
• 股权质押：部分转债的正股股权质押比例较高，需关注风险。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

结论

当前可转债市场整体情绪偏弱，新券与老券分化明显，银行转债及低资质品种估值压缩，但部分优质品种仍具配置价值。建议关注半导体、新能源汽车等基本面强劲的板块，同时注意流动性变化及市场情绪的反向博弈机会。