20260506-开源证券-古井贡酒-000596.SZ-公司信息更新报告_风险逐步释放_报表压力减轻_4页_886kb

报告摘要

古井贡酒（000596.SZ）近期发布了一份投资信息更新报告，指出公司风险逐步释放，报表压力有所减轻，并维持“增持”投资评级。报告回顾了公司2024年和2025年的财务表现，同时展望了2026-2028年的盈利预测。

业绩表现：
2025年公司实现营收188.32亿元，归母净利润35.49亿元，同比分别下降20.13%和35.67%。2025年第四季度营收/归母净利润为24.07/-4.11亿元，同比分别下降46.61%和亏损；2026年第一季度营收/归母净利润为74.46/16.07亿元，同比分别下降18.59%和31.03%。
公司业绩下滑幅度符合预期，预计二季度起收入走势将逐步改善。
盈利预测：
2026-2028年公司归母净利润预计分别为37.3、41.5、45.8亿元，同比分别增长5.0%、11.4%、10.5%。对应的EPS分别为7.05、7.85、8.67元，当前股价对应PE分别为15.5、13.9、12.6倍。
产品结构调整：
2025年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他收入分别为145.9、19.2、20.3亿元，同比分别下降19.3%、14.3%、20.2%。公司产品结构整体下移，省外市场调整幅度更大，尤其是华北地区收入同比大幅下降46.5%。
财务状况：
2026Q1末合同负债下降至23.0亿元，同比下降13.7亿元，公司主动缓解经销商资金压力。2025年拟分红23亿元，分红率65.5%，同比提升8.0pct，对应股息率4%。
盈利能力：
2025年毛利率为79.3%，同比减少0.6pct；税金/销售/管理费用率分别同比增加0.7pct、2.8pct、1.6pct，归母净利率同比减少4.6pct至18.8%。2026Q1毛利率同比减少1.8pct，净利率同比减少3.9pct。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	23,578	18,832	17,642	18,551	19,536
归母净利润(百万元)	5,517	3,549	3,725	4,149	4,583
毛利率(%)	79.9	79.3	78.7	77.8	78.5
净利率(%)	24.2	19.3	21.7	22.9	24.1
ROE(%)	22.2	13.9	12.8	13.0	13.2
EPS(元)	10.44	6.71	7.05	7.85	8.67