20241026-天风证券-债市观察_预期博弈_会期确定_利率整体上行_10页_1mb

固定收益市场周度分析总结

市场概况

2024年10月最后一周债券市场整体利率趋于上行，曲线走陡。受税期影响，资金面初期较收敛，后因人大会议拟召开及权益市场表现较好，短期利率曲线趋于陡峭化。10年期国债和国开债收益率分别上升33BP与31BP，期限利差显著扩大。

利率与期限结构变化

• 利率上行：全周利率整体上行，周期性收窄至215%与223%，1年与10年国债期限利差扩大至737BP。
• 利差变化：各期限利差持续扩大，表明对未来通胀或经济增长预期有所调整。

一级市场扫描

1. 地方债发行：下周净融资额达1684.55亿元，接近2675.94亿元总规模，国债净融资为负，政金债整体融资规模亦显著。
2. 债券意向发行：多地专项与一般债券发行，大多为30年、7年期固定利率品种，反映长期债券供给维持高位。

资金面观察

• 流动性状况：资金面整体均衡，央行OMO净投放19571亿元，逆回购投放频繁，短期利率（如R001、DR007）季节性波动明显。
• 预期博弈：尽管资金收紧，但财政政策的预期反复导致债市情绪分层，短期利率呈现震荡上行后局部下行。

国际金融动态

• 美元指数上升：美元趋强至104.32，离岸人民币中间价下移至7.1090。
• 海外债市：美、德十年期债券均上行，分别为4.25%与2.33%，显示全球利率环境趋于收紧。

风险提示

虽然报告聚焦“纯市场跟踪”，但提示需关注财政节奏与货币政策的切换，以及主体信用风险变化。

总结强调当日短期利率变化、曲线动向、地方债数据及外需驱动三方面，突出利率上行下对于期限利差与资金流动的影响。整体上行归因主要来自对财政刺激预期博弈，但存在一定收窄和反扑，利差扩大将关注未来通胀与增长数据。