20241026-浙商证券-债市周度观察_从_存款定期化_到_存款活性化__14页_906kb

债券市场周报总结

报告分析了当前债券市场状况，焦点在于负债端的不稳定性导致市场波动加剧。核心观点是“存款活性化”趋势取代了之前的“存款定期化”，导致金融机构负债端压力增大，放大了债市的负面回调风险。债市自9月中旬以来呈现回调、反转和震荡特征，市场看多情绪动摇，风险收益特征从低风险高收益转向高风险低收益。

负债端不稳是主因。以往权益市场机会有限，居民倾向于定期存款或债券基金以获取稳定收益。但节前权益市场强劲上涨后，居民转向“活性化”存款，赎回固收类产品持币待购，增加了债市流动性风险。这在股债跷跷板效应中进一步放大回调幅度，如10年国债收益率反复冲击21%阻力位。

政策方面，经济增速放缓（前三季度GDP同比增长4.8%，三季度4.6%），加上外部环境不确定性（如特朗普胜选概率提高可能影响外贸），政策发力窗口期临近。10月末可能召开的政治局会议被期望释放明确政策信号，如财政与货币工具组合使用。财政部拟发行特别国债支持银行补充资本，或对资金面造成供给冲击。

总体，债市处于低赔率、高回调风险的逆风期，建议投资者控制仓位、降低久期，耐心等待政策利空逐步落地。后续需关注经济数据、政策会议和资金面变化。风险包括宏观经济超预期变动或机构行为趋同引发负反馈。