20160707-光大证券-6月A股估值月报_创业板相对估值抬升显著_18页_1mb

光大证券股份有限公司：6月A股估值月报总结

核心内容概述

2016年6月，A股整体估值水平有所抬升，其中小型股推动了全A股的估值上升。中小创板块PE均值和中值均上涨超过6%，而上证50估值水平继续下滑，核心权重股表现疲软。整体来看，市场估值分化加剧，权重板块估值仍低于历史中枢，而成长板块估值溢价持续存在，部分指标甚至重回显著高估水平。

主要观点

• A股整体估值变化：6月市场呈现震荡上行，全A股估值全线上扬，但上证50估值下滑，核心权重行情趋于平淡。
• 估值分化加剧：权重板块估值与历史中枢相比仍属轻微落后，成长板块估值溢价显著，部分行业估值已明显高估。
• 行业估值变动：6月多数行业估值提升，集中在化工、电力、军工、食品饮料等二线蓝筹及TMT（除传媒外）行业，而石油化工、银行、交运等大权重行业估值下沉。
• 热门主题估值：OLED、量子通信、区块链等热门主题估值合理，次新股、ST概念等则偏离市场水平较多。
• 中长期观点：市场中期维持相对乐观，结构性机会为主旋律，重点看好制造业相关领域，包括通信、电子、高端制造、汽车、轻工等。

关键信息

全A股估值指标

行业估值变动

行业估值偏离度

• 整体法：多数行业PE和PB均值偏离度双右移，银行、交运PE均值偏离度左移，估值下降明显；建材PB均值偏离度由零到正，估值上升。
• 中值法：除银行、非银、煤炭、电力公用外，其余行业估值在中值中枢附近；机械、电力、军工、TMT（除传媒外）中值偏离度上升，估值明显升高；银行、交运中值偏离度双降，估值回调。

估值比值分析

• 创业板/银行PE比值：相比上月略有提升，但估值反弹空间有所压缩，预计极限反弹空间为19%。
• 银行股息回报率/10年期国债收益率：略有上升，但绝对值仍高于历史均值，银行股估值存在一定的危机特征。

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