20220227-银河期货-油脂月报_棕榈油近月软逼仓_豆棕价差达到历史极值_12页_1mb

油脂月报总结

核心内容概览

2022年2月，三大植物油脂（棕榈油、豆油、菜油）价格持续上涨，刷新近段时间的高点，其中棕榈油涨幅最为显著。印尼出口限制政策导致棕榈油供应紧张，国内进口亏损严重，近月合约出现软逼仓现象。豆油因国内开机率偏低、终端需求恢复及现货基差高位而表现强劲，但涨幅不及棕榈油。菜油则维持偏强震荡，前期预期未变，未来仍有上涨潜力。

主要观点与关键信息

国际市场供需形势分析

• 马来西亚棕榈油市场：

  • 2月库存预计下降至130万吨，较1月末进一步减少。
  • 产量环比下降2%-4%，但同比仍增长。
  • 出口量因印尼政策影响而上升，预计未来库存仍将维持偏低水平。

• 印尼棕榈油市场：

  • 出口限制政策导致国内供应紧张，近月价格高企。
  • 国内库存正在累积，出口政策调整将影响市场供需平衡。

• 国际豆油市场：

  • 印度和中国大量采购，推动豆油价格和基差上涨。
  • 阿根廷豆油库存处于历史低位，供应紧张。
  • 美国豆油库存逐步下降，出口预期上调。

• 国际葵油市场：

  • 全球葵籽产量创新高，但农户惜售导致压榨量下降。
  • 俄乌冲突令出口不确定性增加，采购放缓，需求转向其他油脂。
  • 葵油成为性价比最高的植物油，价格承压。

• 国际菜油市场：

  • 欧盟需求不及预期，导致菜油价格走弱。
  • 加拿大菜籽减产推高预期升水，但实际需求疲软。
  • 国际菜油价格受棕榈油和豆油强势影响，走势偏震荡。

国内产业及现货供需分析

• 国内豆油：

  • 现货基差高位上行，华南地区基差上涨至1300元/吨。
  • 2月末库存维持在77万吨左右，偏低。
  • 抛储传言抑制05合约上涨空间，预计4月后基差将回落。

• 国内棕榈油：

  • 近月进口利润倒挂严重，进口量不足，港口库存维持低位。
  • 01和03合约出现软逼仓，35月差扩大至1600元/吨。
  • 国内豆棕现货价差达-1000元/吨，显示棕榈油的不可替代性。

• 国内菜油：

  • 阶段性回调结束，强预期基础未变。
  • 2月末港口库存维持30万吨偏高水平，预计二季度库存将下降至20万吨。
  • 菜豆价差接近1800元/吨，需求或超预期，存在补涨空间。

宏观与博弈面分析

• 国际原油价格：

  • 2月国际原油价格突破2014年高位，布伦特原油上涨至93美元/桶。
  • 原油上涨带动植物油情绪面走强，但工业品走势弱于农产品。

• 市场情绪：

  • 植物油期货走势受投机资金和生物能源需求影响显著。
  • 宏观因素与基本面共同作用，推动短期波动。

行情展望

• 国际市场：

  • 马来棕榈油库存预计在5月前维持低位，需关注印尼出口政策变化。
  • 豆油因需求强劲而继续走强，葵油因出口不确定性承压。
  • 菜油受欧盟需求疲软影响，价格相对偏弱，但未来或有补涨空间。

• 国内产业现货：

  • 棕榈油供需矛盾持续，近月合约仍面临供应紧张。
  • 豆油基差高位运行，但4月后存在回落风险。
  • 菜油回调结束，强预期支撑未来上涨。

• 博弈与资金面：

  • 植物油市场情绪受原油上涨带动，但工业品走势不及农产品。

交易策略建议

• 单边策略：

  • 棕榈油基本面支撑较强，短期调整空间有限。
  • 豆油近端供应紧张，但3月末基差可能回落，追涨风险较大。
  • 菜油调整接近尾声，未来或有补涨机会。

• 套利策略：

  • 关注豆棕价差缩小及菜油59正套机会。

• 期权策略：

  • 可关注棕榈油衣领价差期权。

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