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化工行业2013年二季度策略报告总结

核心内容

本报告由分析师宋颖发布，提出在经济转型背景下，化工行业应重点关注具备转型利好效应的子行业。报告分析了行业整体表现、子行业分化趋势、重点行业及公司推荐，并对投资风险进行了提示。

主要观点

• 市场表现与预期：2013年一季度，化工行业在二级市场表现优于沪深300指数，但行业基本面尚未明显改善，估值仍偏高。
• 经济运行路径：提出三种经济运行路径假设，其中“稳增长+转型”为最可能路径，建议投资者关注转型利好子行业。
• 行业分化：传统重资产化工企业因产能过剩和经济转型，盈利改善困难，而转型利好行业则有望获得超额收益。
• 投资逻辑：结合经济复苏和转型趋势，推荐MDI、玻纤制品、丙烷脱氢和改性塑料等子行业，认为这些行业具备技术壁垒或市场需求增长潜力。

关键信息

1. 行业整体表现

• 申万化工指数在2013年一季度上涨8.80%，超过沪深300指数10%。
• 行业PE和PB溢价率仍处于高位，显示市场预期改善推动化工资产价值重估。
• 2012年化工行业整体低迷，营业收入小幅增长，净利润同比下滑近30%。

2. 子行业分析

• MDI：供给受限，需求受汽车行业复苏和建筑节能改造拉动，预计后市价格乐观。
• 玻纤制品：下游应用拓宽，利润率有望保持高位，但传统低毛利产品增速放缓。
• 丙烷脱氢：新技术应用有效衔接丙烷供应与丙烯需求，盈利能力较好，具备贸易和仓储优势的企业将率先受益。
• 改性塑料：材料性能和环保属性提升推动更新换代，汽车和电器复苏带来量价齐升利好。

3. 投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）。
• 公司投资评级：
  • 买入：烟台万华、华鲁恒升、湖北宜化
  • 增持：长海股份、东华能源、金发科技、桐昆股份

4. 风险提示

• 宏观经济恢复慢于预期
• 终端需求不足
• 油价及其他原材料成本出现超预期波动

投资要点

• 化工行业在市场预期改善下表现优于实体经济，但盈利恢复仍需时间。
• 行业整体复苏有限，盈利改善主要依赖转型利好子行业。
• 建议投资者关注MDI、玻纤制品、丙烷脱氢和改性塑料等具备增长潜力的子行业。
• 固定资产投资增速短期下行，但煤化工等产业投资可能维持高位。

重点公司表现

图表与数据参考

• 图1：申万化工指数相对沪深300表现
• 图2：申万化工指数涨跌幅排名
• 图3：申万化工指数PE(TTM)相对沪深300表现
• 图4：申万化工指数PB(MRQ)相对沪深300表现
• 图5：2013年一季度化工行业业绩预告类型
• 图6：2010年以来化工行业营业收入及增长率
• 图7：2010年以来化工行业净利润及增长率
• 图8：2010年以来各个子行业毛利率趋势
• 图9：2009年以来原油加工量趋势
• 图10：2009年以来化肥产量趋势
• 图11：2009年以来合成橡胶产量趋势
• 图12：2009年以来合成纤维聚合物产量趋势
• 图13：2011年以来国际油价趋势
• 图14：2011年以来MDI产业链价格趋势
• 图15：2011年以来PVC产业链价格趋势
• 图16：2011年以来合成氨产业链价格趋势
• 图17：2011年以来丙烯产业链价格趋势
• 图18：2011年以来BDO产业链价格趋势
• 图19：2011年以来化工行业PPI同比
• 图20：化学原料及化学制品制造业城镇固定资产投资完成额
• 图21：2009年以来各个子行业单季度ROE趋势
• 图22-25：重点公司相对大盘走势

投资策略建议

• 关注转型利好子行业：如MDI、玻纤制品、丙烷脱氢、改性塑料等。
• 选择具备技术优势与市场竞争力的公司：如烟台万华、长海股份、东华能源、金发科技等。
• 警惕传统重资产行业风险：由于产能过剩和经济转型，部分传统行业盈利难以改善。

投资评级标准

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 终端需求不足
• 原材料成本波动超预期

结论

本报告建议投资者在经济转型背景下，重点布局具备技术壁垒和市场需求增长的转型利好子行业，同时关注重点公司如烟台万华、长海股份、东华能源、金发科技等，以获取超额收益。同时，提醒投资者注意宏观经济、终端需求和原材料成本波动带来的风险。