20220804-西部证券-免税行业专题报告_后疫情时代_奢侈品牌如何牵手中国免税_27页_2mb

后疫情时代，奢侈品牌如何牵手中国免税？总结

核心内容

在后疫情时代，全球免税市场面临发展挑战，尤其是韩国免税市场（韩免）受到疫情和中国免税市场崛起的双重冲击。中国免税市场，特别是海南离岛免税，凭借政策支持、消费回流趋势和价格优势，正迅速发展并吸引奢侈品牌入驻。韩免过度依赖中国游客，其市场份额和销售规模在疫情中大幅下滑，品牌商对韩免的渠道价值产生质疑，尤其是其代购属性削弱了直接触达消费者的潜力。与此同时，中国中免凭借强大的供应链、渠道能力和运营效率，正在缩小与韩免的差距，并成为吸引奢侈品牌的重要平台。

主要观点

1. 韩免面临挑战

• 韩免曾是全球最大的免税市场，但2020年销售额同比减少38.07%，顾客数量同比下降77.98%。
• 海外游客消费占比高达94%，中国游客占93%，韩免对游客依赖性极高。
• 疫情期间，顶奢品牌如LV、Chanel、劳力士等纷纷关闭部分韩免门店，显示出品牌对代购模式的不满。
• 韩免对代购依赖导致其客单价激增，但代购客源正被国内免税价格优势、提货便捷性和电商模式所分流。
• 政策监管趋严，代购市场面临法律风险，如《电商法》对代购进行规范。

2. 中国免税市场崛起

• 海南离岛免税在2020年购物金额同比增长104%，2021年销售额达601.73亿元，同比增长84%。
• 海南离岛免税政策持续放宽，从购物额度、品类限制到提货方式，政策红利不断释放。
• 中国中免作为国内领先旅游零售商，已占据新海港和海棠湾两大核心商圈，品牌数量持续增加，未来将进一步提升运营能力。

3. 奢侈品牌入驻海南离岛免税的前景

• 海南免税具备价格优势，与韩免相比，价格折扣明显，尤其在香化、箱包等品类。
• 海南免税市场具备稀缺性，拥有高消费力、购买力和对海外奢侈品的热忱，对品牌具有强大吸引力。
• 品牌商对海南免税市场的兴趣与日俱增，未来重奢入驻的可能性依然乐观。

关键信息

市场数据

• 2020年，韩国免税市场销售额下降30.4%（韩元口径）和38.07%（美元口径），中国游客数量骤减。
• 2021年，韩国免税总销售额为155.73亿美元，其中海外游客消费占比达98.7%，国内居民消费仅占1.3%。
• 海南离岛免税2021年销售额达601.73亿元，同比增长84%，其中免税销售额为504.9亿元，同比增长83%。
• 海南免税市场占全球免税市场规模的比重由2017年的44%提升至2021年的84%。

政策与市场前景

• 海南离岛免税政策历经8次调整，额度提升至10万元/人/年，品类和提货方式持续放宽。
• 中国中免作为领先免税零售商，已覆盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店等多渠道，2021年品牌数量超过1000个。
• 海南免税市场将受益于自由贸易港政策，成为国际旅游消费中心。

投资建议

• 中国中免2022-2024年EPS分别为4.58元、7.60元、9.13元，维持“买入”评级。
• 建议关注海汽集团、海南发展、王府井等关联企业。

风险提示

• 疫情反复可能影响海南离岛免税市场客流来源。
• 政策不及预期可能削弱免税市场增长动力。
• 竞争加剧可能导致市场增长不及预期。
• 居民消费能力下滑可能影响奢侈品消费市场发展。

行业趋势

• 免税市场正从依赖游客转向更多直接消费者，品牌需适应这一变化。
• 直播带货、跨境电商等新业态正在推动免税市场创新，提升消费者体验。
• 中国中免在供应链、渠道流量和运营效率方面持续优化，提升市场竞争力。

图表与数据支撑

• 图1至图35展示了韩免与海南免税市场的发展对比、政策变化、价格差异、消费趋势等关键信息。
• 表1至表4提供了离岛免税政策、进口关税调整、中国中免线上布局及财务数据等详细信息。

结论

中国免税市场，尤其是海南离岛免税，正在成为全球奢侈品品牌关注的重点，其增长潜力巨大。随着政策红利持续释放、消费回流趋势加强、供应链和运营能力提升，中国免税市场有望成为全球奢侈品品牌的重要布局地。