光伏行业2022年度策略报告：拐点已现，拥抱成长-20220105-浙商证券-57页_2mb

光伏行业2022年度策略报告总结

核心观点

• 行业评级：看好
• 拐点已现，拥抱成长：终端装机需求加速释放，行业迎来需求拐点。

光伏进入黄金赛道

全球碳中和趋势

• 全球已有132个国家和地区提出碳中和目标，中国也明确提出了“双碳”目标。
• 光伏发电成本在2009-2021年期间下降超89%，预计未来仍有30%-50%的降本空间。
• 光伏是实现碳中和的主力军，具备较强的竞争力。

政策支持

• 2021年以来，我国发改委、能源局等部门密集出台光伏相关利好政策，涉及装机规模、发电补贴、发电消纳等多个方面。
• 全球多个国家和地区也出台了电价补贴、电量抵消、投资补贴等激励政策。

需求展望

• 短期：预计2022年全球新增装机有望达到226GW，中国、欧洲、美国等主要市场增长显著。
• 长期：预计2021-2030年全球年均新增装机364GW，中国和海外装机规模持续增长。

龙头企业加速扩张与技术升级

硅料环节

• 2022年硅料供给仍将维持紧平衡，价格下降空间有限。
• 龙头企业如通威股份、大全能源具备成本优势，业绩有望快速增长。
• 2022年硅料有效产能预计支撑单晶硅片产能上限约270GW。

硅片环节

• 大尺寸硅片市占率将快速上升，2023年有望超过85%。
• 龙头企业如隆基、中环布局较早，具备技术与成本优势。
• 2022年硅片产能将达509GW，毛利率可能有所下降，但大尺寸硅片仍存在结构性机会。

电池环节

• 新技术如TOPCon、HJT、ABC等成本下降，量产加速。
• 电池环节盈利有望修复，龙头厂商将充分享受技术红利。
• 一线厂商具备更强的供应链管理能力，市占率差距拉大。

组件环节

• 一体化龙头如隆基、晶澳、晶科能源具备更强的盈利能力和成本优势。
• 2022年组件市场集中度持续提升，CR5从2018年的38%提升至2020年的55%。
• 龙头企业具备品牌、渠道、产能等多重优势，盈利普遍更优。

逆变器环节

• 国产逆变器市场份额持续提升，华为、阳光电源等企业稳居全球前列。
• 组串式和微逆式逆变器因适合分布式光伏，市占率持续上升。
• IGBT国产化进程加快，供给紧张情况有望缓解。
• 2022年逆变器需求由光+储+更换三重驱动，市场空间进一步扩大。

玻璃与胶膜环节

玻璃环节

• 双寡头格局：信义光能和福莱特占据国内超白压延玻璃产能的49.93%，集中度进一步提升。
• 大尺寸溢价：2022年大尺寸玻璃仍享有溢价，双寡头优势持续强化。
• 产能释放：2022年新扩玻璃产能约42980吨/日，预计供给宽松，价格平稳或略有下降。

胶膜环节

• EVA粒子扩产周期较长，2022年供给仍将偏紧。
• 胶膜龙头企业如福斯特、海优新材具备供应链管控能力，能保障开工率。
• 2022年EVA粒子需求约108.3万吨，产能预计为102.45万吨，维持紧缺状态。

投资策略

• 主线建议：
  1. 有新技术支撑、盈利修复确定性强的电池组件一体化龙头：【隆基股份】【晶澳科技】【晶科能源】
  2. 供给处于产业链瓶颈且快速放量的硅料龙头：【通威股份】【大全能源】
  3. 光伏储能双轮驱动：【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】
  4. 格局较好且长期成长确定性强的胶膜龙头企业：【福斯特】【海优新材】
  5. 其他环节优质龙头：【福莱特】【中信博】【正泰电器】【晶科科技】等

风险提示

• 全球装机不及预期
• 产业链价格大幅波动
• 新技术进步不及预期