20241015-国联证券-固定收益专题报告_债市或进入分歧期_29页_2mb

债市或进入分歧期：宏观政策与资金流动对债市的影响分析

报告要点

宏观政策与债市预期

• 当前宏观政策有助于促进经济企稳，但落地生效尚需时间，其拉动效果更多体现在明年及之后。
• 在经济基本面未企稳前，债牛行情继续演绎，但短期波动加剧。
• 货币政策保持宽松基调，预计年内降准降息仍有空间，债市长牛未尽。

政策工具对债市的影响

• 互换便利操作：央行创设5000亿元互换便利，短期对债市造成扰动，但因规模有限且自主申报，整体影响可控。
• 化债资金流向：本轮化债总规模预计超27万亿，资金大部分回流银行体系，可能推高银行配债需求，提振债市。

利率债走势与展望

• 本周利率债呈现分化：短债收益率下行，中长债收益率小幅波动，曲线趋缓。
• 1年期国债收益率小幅上行，10年期国债和国开债收益率下行。
• 短端受资金面扰动影响加大，长端受政策落地时间和供给担忧影响。

风险与操作建议

• 债市短期波动加大，需关注政策力度、权益市场情绪及经济基本面变化。
• 建议短期聚焦宽货币窗口期，参与短债；长端震荡概率高，需顺应趋势调整仓位。
• 信用债性价比高于利率债，可积极参与信用债市场。

其他观察

• 9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%，显示需求不足仍是主要矛盾。
• 下周资金面迎到期高峰，央行操作方向将影响债市情绪。

分析师观点：债市中期趋势向好，短期扰动不改长期逻辑。建议把握政策窗口期，灵活配置。