20251114-山西证券-华测导航-300627.SZ-海外业务拓展良好_业绩保持稳健增长_5页_450kb

华测导航（300627.SZ）

评级：买入-A（维持）
事件描述

2025年三季度报告显示：

• 2025Q1-Q3营收26.18亿元，同比增长15.47%；归母净利润4.93亿元，同比增长26.41%
• 单Q3营收7.85亿元（同比-0.19%），归母净利润1.66亿元（同比+20.00%），扣非归母净利润1.54亿元（同比+17.47%）

业务板块分析

1. 资源与公共事业板块

   • 位移监测业务增速放缓，但自动驾驶产品已远销海外，布局产品矩阵（智能喷雾、导航农具等）。水利、公路边坡监测设备应用广，市占率有望提升。

2. 建筑与基建板块

   • 高精度接收机智能装备销量领先，视频测量、三维建模等产品获推广，国际市场逐步放量（40多个国家），视频测量RTK、测地通软件产品国际认可。

3. 地理空间信息板块

   • 高精度激光雷达、SLAM融合技术等三维智能测绘产品为核心，无人船、无人机应用广泛，三维建模系统得到验证，该业务预计全年主要增长驱动力。

4. 机器人与自动驾驶板块

   • 乘用车领域取得进展，累计交付超60万套；自动驾驶系统在物流、矿车等非车领域多场景应用，星地一体平台具备竞争优势，海外业务规模持续拓展。

5. 海外市场表现

   • 全球化战略成效显著，产品覆盖百余个国家和地区，三维智能等领域的海外收入增长强劲，海外市场毛利率较高。未来，低空经济等领域将继续支持海外增长。

增长分析与投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38亿、9.39亿、11.87亿元，年复合增长率26.5%
• EPS为1.34元、1.71元、2.16元
• 估值：2025年PE 24.0倍，2027年PE 14.9倍，维持“买入-A”评级
• 关注点：技术领先推动多领域整合，海外市场拓展和三维智能成为亮点

财务数据摘要

• 毛利率稳定在58.1-58.5%，净利率连续提升（2025年预计18.5%）
• 营收增速稳定在21%-24.7%区间增长，深耕三维智能、自动驾驶等方向