20230312-东证期货-金工策略周报_47页_4mb

金工策略周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于股指期货、国债期货、CTA市场及私募FOF各策略的近期表现，分析市场趋势、基差与展期收益、量化策略信号及基本面量化信号等关键信息，为投资者提供策略建议。

股指期货与展期收益

市场行情

• 上周各宽基指数跌幅较大，其中沪深300、上证50跌幅最大，分别为-3.96%和-4.98%。
• 市场呈现结构性特征，风格与行业轮动较快，小盘风格指数波动率相对降低。
• 市场情绪受基本面修复、地缘事件及政策改革影响，整体风险偏好下降。

基差走势

• 各股指期货合约剔除分红后的年化基差率周度均值分别为：
  • IF: 1.45%
  • IH: 2.77%
  • IC: -2.35%
  • IM: -3.64%
• 基差走势分化加剧，IH和IF基差受市场情绪影响显著走弱，IC和IM基差则受场外对冲操作影响走强。
• 3月合约临近交割周，IC和IM的远月合约价差走弱，为多头移仓提供较好时机。

分红预测

• 2023年各指数分红点数预计为：
  • 上证50: 71
  • 沪深300: 92
  • 中证500: 104
  • 中证1000: 90
• 各合约分红预期点数：
  • IH2306: 15
  • IH2309: 71
  • IF2306: 20
  • IF2309: 92
  • IC2306: 43
  • IC2309: 105
  • IM2306: 52
  • IM2309: 91

展期收益

• 当前IF、IH维持contango结构，IC、IM维持弱Back结构。
• 对于IH、IF，空头持有近月合约对冲成本占优，多头持有远季合约展期收益更高。
• 对于IC、IM，推荐持有合约相反，即多头持有近月合约，空头持有远季合约。

国债期货与债券量化策略

市场表现

• 国债期货市场整体偏强运行，基差持续收敛。
• 十债主力合约基差下行至0.60，净基差下行至0.42，隐含回购利率IRR上行至0.28。
• 五债主力合约基差下行至0.43，净基差下行至0.29，IRR上行至0.79。
• 两年期国债期货基差上行至0.10，净基差下行至0.01，IRR上行至1.89。

跨品种价差与蝶式套利

• 2TF-T价差上行0.07，处于近一年5%分位数。
• 2TS-TF价差震荡下行，处于近一年32%分位数。
• 蝶式组合价差2TS-3TF+T下行0.14，处于近一年93%分位数。

债券久期轮动策略

• 模型对3月展望较乐观，超额收益预测值较上月有所提升。
• 5-7Y持有收益预测值最高为3.12%，其次为3-5Y为2.68%，1-3Y为2.60%，7-10Y为2.21%。
• 久期轮动策略净值表现良好，累计收益率为76.19%，年化收益率4.87%。

多因子策略信号

• 三因子、四因子与五因子策略收益分别为-0.2%、0.2%、-0.4%。
• 动量因子回撤较大，库存与期限结构因子收益有所回升。

CTA市场趋势与策略信号

市场回顾

• 商品市场全市场反转下跌，南华综合指数上周收跌-1.98%。
• 农产品与能化板块跌幅显著，分别为-2.06%和-2.76%。
• 黑色板块上涨概率在40%上下，其余板块存在季节性走弱趋势。

时序信号

• 本周CTA市场趋势不明显，南华综合指数均线距离为0.24%，处于04年以来51分位数。
• 黑色板块趋势突破最显著，为1.08%。
• 本周多空信号较多，市场急转直下，信号频发。

信号结果

• 全品种基本面量化策略本周净值小幅上涨，达到1.1078。
• 各品种表现分化，主要亏损来自黑色类，主要收益来自农产品类。
• 某些合约如焦煤、豆粕等出现空头信号，而螺纹钢、铁矿石等出现多头信号。

私募FOF各策略表现

市场跟踪

• 本周股票市场小幅上涨，沪深300周度收益为1.71%。
• 基本面因子表现强劲，量价因子逐渐修复，账面市值比因子表现亮眼。
• 商品市场整体震荡，南华综合指数收涨0.41%。
• 本周市场风格因子中，偏度、截面动量和波动率等量价因子触底反弹，但整体仍处于历史低位。

策略表现与建议

• 主观多头策略表现优于量化多头策略，建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人。
• 量化多头策略中，300和1000指数增强表现较好，建议均衡配置。
• CTA策略收益提升，主观CTA优于量化CTA，建议关注多策略、多周期复合的管理人。
• 套利策略微涨，期权套利和可转债策略表现靠前，但管理人之间分化显著。
• 债券策略中，可转债策略受权益市场带动有一定回升。
• 市场中性策略维持正收益，多头端超额表现稳定，对冲端基差贴水加深，收益收窄。

总结与建议

• 股指市场整体下跌，风格与行业轮动频繁，基差走势分化，建议关注IH与IF的近月合约空头持有，IC与IM的远季合约多头持有。
• 国债期货市场基差收敛，隐含收益率曲线变化，建议关注长债品种。
• CTA市场整体震荡，黑色与能化板块表现较好，建议关注相关品种。
• 私募FOF中，主观多头与CTA策略表现较好，建议关注均衡配置及多策略、多周期复合型管理人。