20230130-东证期货-金工策略周报_47页_3mb

金工策略周报总结

核心内容概述

本报告为2023年1月30日发布的金工策略周报，涵盖股指期货基差与展期收益跟踪、国债期货与债券量化策略跟踪、商品多因子量化周频信号、CTA市场趋势观察及私募FOF各策略表现周度跟踪等内容。整体分析表明，市场处于修复阶段，多头策略表现强势，空头策略需谨慎对待，同时建议关注具有多周期策略能力和基本面交易逻辑的管理人。

股指期货基差与展期收益

基差情况

• 节前一周股指继续上涨，中证1000领涨，各指数涨幅分别为：沪深300 2.63%、上证50 1.77%、中证500 3.20%、中证1000 3.37%。
• 股指期货基差走强，IF、IH、IC、IM剔除分红后的年化基差率周度均值分别为5.16%、4.57%、2.39%和1.50%，较上周分别走强1.92%、1.44%、1.81%、5.09%。
• 市场情绪推动基差走强，IC与IM基差走强幅度显著，IM当季合约罕见升水。
• 建议：多头应关注流动性，尽量持有远季合约；空头则可继续持有主力合约。

展期收益

• IF、IH、IC、IM展期收益：近20个交易日的展期收益分别为-0.4%、-0.5%、-0.3%、-0.2%。
• 历史展期收益：IF、IH、IC、IM的当月展期收益均值为负，但下季展期收益为正，显示远月合约表现优于近月。
• 建议：当前基差处于高位，多头应谨慎，优先选择远季合约。

国债期货与债券量化策略

期债量化策略

• 蝶式套利策略：最新模型合成信号偏空，建议持有子弹组合优于哑铃组合。
• 跨品种价差：2TF-T跨品种价差处于历史高位，期债跨品种价差仍处于极端位置。
• 债券净价择时模型：信号中性偏空，宏观指标信号偏空，动量因子偏空。
• 债券超额收益模型：对1月展望中性偏乐观，不同久期国债财富指数一年预期持有回报排序为5-7Y（2.15%）>1-3Y（2.12%）>3-5Y（1.85%）>7-10Y（1.24%）。
• 建议：关注蝶式组合空头机会，跨品种价差收敛机会。

久期轮动策略

• 模型对1月展望中性偏乐观，5-7Y久期指数预期收益最高。
• 策略净值表现：累计收益率75.87%，年化收益率4.92%，波动率2.49%，最大回撤-2.58%。
• 建议：关注5-7Y久期的债券指数。

商品多因子量化周频信号

上周商品因子表现

• 单因子收益范围：-1.3%至1.1%，波动因子表现优异。
• 多因子策略：整体收益为-1.2%至1.9%，三因子、四因子、五因子策略收益分别为-0.7%、-0.7%、-0.1%。
• 混合价差因子：看多品种包括豆粕、焦煤、豆二、鸡蛋、菜油、LPG、纯碱、纸浆、豆油、低硫燃料油；看空品种包括白糖、玉米淀粉、铅、20号胶、橡胶、乙二醇、红枣、燃油、花生、玻璃。
• 五因子综合信号：看多品种包括LPG、锡、焦煤、焦炭、镍、低硫燃料油、纯碱、鸡蛋、豆粕、纸浆；看空品种包括白银、黄金、白糖、玉米、棕榈油、玉米淀粉、生猪、铅、不锈钢、菜粕。

建议

• 波动因子：表现优异，可重点关注。
• 商品市场：成交量回升，CTA策略表现良好，建议关注多周期复合策略。

CTA市场趋势观察

市场表现

• 南华综合指数：上周收涨2.29%，处于历史高位。
• 各板块表现：能化板块涨幅最大，达3.54%；黑色板块涨幅为3.31%。
• 趋势性：均线趋势模型和日历效应模型指向黑色和能化板块的强趋势性。

策略信号

• 合成时序策略：时序动量策略表现强劲，时序反转策略波动较大。
• 合成截面策略：截面动量和反转策略回撤逐渐修复，但品种强弱关系未能持续。
• 建议：关注多周期复合的CTA管理人，以及基本面交易逻辑的策略。

私募FOF各策略表现周度跟踪

周度市场回顾

• 股票市场：震荡上涨，沪深300、中证500、中证1000等指数均录得正收益。
• 风格因子：贝塔、规模和盈利率因子表现强劲，流动性、非线性市值等因子回撤。
• 商品市场：上涨回调，黑色、能化和有色板块涨幅显著。

主流策略表现

• 主观多头策略：周度收益0.84%，表现优于量化多头。
• 量化多头策略：收益0.52%，阿尔法环境一般。
• 指数增强策略：300指增、500指增、1000指增策略表现分化，300指增管理人均为负超额收益。
• 市场中性策略：收益收窄，对冲端基差升水利好策略表现。
• 套利策略：收益收窄，期权套利表现靠前，可转债套利受权益市场影响下滑。
• CTA策略：表现持续反弹，主观CTA优于量化CTA。

建议

• 股票市场：关注成长风格管理人，长期配置价值凸显。
• 商品市场：关注CTA策略，尤其是中长周期管理人。
• 债券市场：关注可转债交易策略，警惕权益市场波动对策略的影响。

各策略精选指数表现

• 500指增精选指数：本周收益0.55%，最大回撤20.90%。
• 300指增精选指数：本周收益1.60%，最大回撤19.36%。
• 1000指增精选指数：本周收益0.27%，最大回撤22.58%。
• 市场中性精选指数：本周收益-0.04%，最大回撤2.32%。
• 量化CTA精选指数：本周收益0.44%，最大回撤5.08%。
• 套利精选指数：本周收益0.14%，最大回撤1.72%。

各策略下部分私募周度表现

• 500指数增强策略：多数管理人收益为正，但部分出现回撤。
• 300指数增强策略：多数管理人收益为负，但部分表现稳定。
• 1000指数增强策略：表现分化，赫富投资、衍复投资等管理人收益较好。
• 市场中性策略：多数管理人收益为正，但回撤风险存在。

总结

• 股指期货：基差走强，多头策略强势，建议关注远季合约。
• 国债期货：跨品种价差处于高位，建议关注蝶式组合空头机会。
• 商品市场：多因子策略表现分化，波动因子表现优异，建议关注CTA策略。
• 私募FOF策略：股票市场震荡上涨，商品市场成交量回升，建议关注成长风格及多周期策略。
• 整体策略：多头策略表现优于空头，市场情绪推动基差走强，需谨慎对待升水成本。