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国盛策略：2023年中期策略展望

一、大趋势研判：熊牛周期迈入第二阶段

• 信号特征：指数中枢逐级上移，波动区间收窄，驱动方式由预期转向现实。
• 三大阶段回顾：第一阶段大开大合，第二阶段拉锯焦灼，第三阶段预示冲顶风险。
• 时间节点：7月起稳增长预期叠加经济数据修复，有望确认趋势拐点。

二、压舱石与助推器配置框架

1. 压舱石

• 红利重估：中特估主线（油气开采、电力、海外工程）受益于全球化资产荒与国央企分红修复。
• 结构变迁：
  • 美联储利率钝化→中国利率下行→资产定价体系重塑
  • 中美库存周期错位→中国主动补库或2024年启动
  • 国家企业信用修复推动上游定价权（如工业金属）

2. 助推器

• 数字中国：AI产业链、信创办公、网络安全等独立景气领域。
• 政策驱动：数据要素市场、数字政务等主线方向。

三、交易策略：把握“二次探底”后的战略机会

1. 小贝塔交易窗口

• 时间节点：年中前后（6-7月）经济真空期，全A指数回调至历史估值低位。
• 核心工具：ERP+1倍标准差（中位数PE=26倍）、10Y中美利差低位（+~90bp）、情绪底形成。

2. 大趋势接力路径

• 第一阶段（7-8月）：红利重估（中特估）领涨。
• 第二阶段（Q4）：顺周期板块转移配置，但需警惕海外需求拐点风险。
• 关键数据：库存周期确认→消费-投资结构再平衡→稳增长政策边际强化。

四、看好方向配置建议

1. 必选主线
   • 国央企红利资产（电力、油气服务、港口）
   • 电子-半导体国产替代（设备、材料）
2. 弹性主题
   • 一带一路基建出口（仪器、建材）
   • AI数据要素交易（IDC、安防）
3. 防御组合
   • 食品饮料、煤炭、铁路/电网（抗周期属性）

本报告所有数据截至2023年6月，涉及政策及数据支撑需以Wind及国盛证券独家“预期-库存”模型为准。