20220827-国海证券-深圳机场-000089.SZ-中报点评_疫情反弹叠加折旧冲击_业绩持续承压_静待疫后复苏_6页_427kb

深圳机场（000089）中报点评总结

核心内容

深圳机场（000089）于2022年8月27日发布中报，显示公司上半年业绩受疫情反弹及折旧冲击影响持续承压，但随着疫情逐步缓解，业务开始回暖。分析师团队对深圳机场维持“增持”评级，认为其长期投资价值仍具潜力，未来有望在疫后复苏中实现业绩反弹。

主要观点

• 疫情拖累业绩：受疫情影响，深圳机场上半年旅客吞吐量同比下降49.78%，货邮吞吐量下降2.61%，导致营收同比减少16.49%。
• 二季度业务回暖：4-6月旅客吞吐量同比增速分别为-73.52%、-52.51%、+35.01%，显示疫情缓解后业务逐步恢复。
• 成本费用压力大：卫星厅投产带来折旧摊销成本和运营成本上升，上半年营业成本同比增加33.77%。同时，利息支出增加，财务费用同比上升165.65%。
• 投资收益下滑：由于参股企业盈利能力下降，投资收益同比下降157.25%。
• 非航业务潜力释放：随着国际航线恢复及机场产能提升，非航业务有望在疫情后充分释放增长空间。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为30.05亿元、40.60亿元、47.44亿元，归母净利润分别为-8.95亿元、-1.19亿元、3.60亿元。2024年PE为38.54倍，估值合理。

关键信息

业务表现

• 1H2022：航班起降11.12万架次（yoy-29.44%），旅客吞吐量939.23万人次（yoy-49.78%），货邮吞吐量74.99万吨（yoy-2.61%）。
• 2Q2022：航班起降5.83万架次（yoy-24.97%），旅客吞吐量509.09万人（yoy-47.02%），货邮吞吐量41.55万吨（yoy+4.40%）。

财务表现

• 营业收入：1H2022为13.21亿元（yoy-16.49%），2Q2022为6.73亿元（yoy-15.35%）。
• 归母净利润：1H2022为-6.21亿元（yoy-788.44%），2Q2022为-3.22亿元（yoy-900.99%）。
• 成本费用：营业成本同比增加33.77%，财务费用同比上升165.65%。
• 投资收益：投资收益同比下降157.25%。

免税协议落地

• 深免中标T3航站楼进出境免税店，经营期限为5年，保底租金为0.86亿元/年，提成比例分别为24%和30%。

未来展望

• 机场三跑道工程稳步推进，未来终端旅客吞吐量规划达1亿人次。
• 国内疫情防控进入新常态，国际航线恢复拐点将至，深圳机场有望受益于产能与流量的双重提升。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 预测指标：2024年PE为38.54倍，估值合理。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期可能影响公司业绩。
• 疫情风险：疫情再次反弹可能导致业务受阻。
• 政策变动：重大政策调整可能对行业造成影响。
• 基建风险：基建进度不及预期可能影响机场产能释放。
• 安全风险：航空安全事故可能影响运营。

公司基本面数据（2022/08/26）

指标	当前值（元）	52周价格区间（元）	总市值（百万）	流通市值（百万）	总股本（万股）	流通股本（万股）	日均成交额（百万）	近一月换手（%）
价格	6.76	5.97-8.28	13,965.74	13,965.56	205,076.95	205,074.24	58.37	0.41

财务预测表（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3306	3005	4060	4744
归母净利润	-34	-895	-119	360
ROE	0%	-8%	-1%	3%
P/E	147.63	-15.49	-116.61	38.54
P/B	1.26	1.24	1.25	1.22
P/S	4.65	4.61	3.41	2.92
EV/EBITDA	50.00	-719.36	24.56	15.37

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角挖掘有定价权的公司。
• 李跃森：资深分析师，主攻机场与航空板块。
• 王航：研究员，深度价值导向，主攻机场航空板块。

投资建议

深圳机场地处湾区核心，具备良好的区位优势，未来成长空间明确。尽管当前业绩承压，但随着疫情缓解和国际航线恢复，公司有望实现业绩反弹，维持“增持”评级。