20250416-天风证券-莱克电气-603355.SH-汽零+电机成第二成长曲线_公司扩大海外产能布局_3页_687kb

莱克电气（603355）总结

核心内容概述

莱克电气在2024年实现了营业收入97.65亿元，同比增长11.06%，归母净利润12.3亿元，同比增长10.17%。其中，2024Q4营业收入25.19亿元，同比增长8.52%，归母净利润3.52亿元，同比增长21.89%。公司决定不进行现金分红，将未分配利润用于支持中长期发展战略。

主要观点与关键信息

业务转型与增长

• 业务转型：公司从ODM/OEM业务向ODM、OEM、OBM、汽车零部件业务转型。
• 第二增长曲线：汽零（汽车零部件）和电机业务成为新的高毛利核心业务，其中：
  • 汽零业务收入超过20亿元，全年销售收入再创新高。
  • 电机业务实现销售和利润的两位数增长。
• 新客户拓展：获得多个欧美大品牌在中高端小厨电和电动自行车方面的合作项目，汽车电机获得17个定点新项目，成功进入多家头部车企供应链。

自有品牌表现

• 自有品牌下滑：受外部环境影响，2024年国内市场需求疲软，公司自主品牌销售收入同比下滑。
• 利润持平：尽管收入下滑，自有品牌利润同比基本持平。

海外产能扩张

• 新增生产基地：2024年公司在越南和泰国购买土地新建生产基地，加快制造向海外转移。
• 产能转化：
  • 泰国工厂将从2025年第二季度开始批量生产。
  • 越南工厂已于2025年一季度实现批产。

财务表现

• 毛利率：2024年毛利率为24.15%，同比下降1.46个百分点；2024Q4毛利率为24.57%，同比上升0.91个百分点。
• 净利率：2024年净利率为12.62%，同比下降0.11个百分点；2024Q4净利率为13.98%，同比上升13.98个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率同比下降0.33个百分点至4.56%。
  • 管理费用率同比下降0.44个百分点至2.83%。
  • 研发费用率同比上升3.4个百分点至6.15%。
  • 财务费用率同比下降6.7个百分点至-5.48%。

投资建议

• 评级维持：公司维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.7/15.1/16.6亿元，对应PE分别为9.2×/8.3×/7.6×。
• 目标价格：未提供具体目标价格。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对成本和利润造成压力。
• 海外市场扩张不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 宏观经济变化：可能导致市场需求下降。

财务预测摘要

财务比率分析

公司战略与展望

• 聚焦高毛利业务：汽零和电机业务成为公司新的增长引擎。
• 海外扩张：通过在越南和泰国新增产能，公司增强了其海外业务的竞争力和市场拓展能力。
• 研发投入：研发费用持续增加，显示公司对技术创新和产品升级的重视。

股价走势与市场表现

• 股价表现：2025年4月16日股价为21.98元。
• 股息率：根据2025年4月15日收盘价，股息率为6.82%。
• 市场评论：公司股价表现与市场环境密切相关，但其增长潜力和战略调整使其具备长期投资价值。

总结

莱克电气在2024年实现了稳健增长，特别是在汽零和电机业务方面。公司通过扩大海外产能布局，提升了其在全球市场的竞争力。尽管自主品牌受到市场疲软影响，但公司通过优化费用结构和加强研发投入，保持了盈利能力。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司将继续保持增长态势，同时面临原材料价格上涨和海外市场扩张的挑战。