20230829-华安证券-太阳纸业-002078.SZ-23Q2盈利回暖_下半年趋势延续_3页_389kb

太阳纸业（002078）公司研究报告：2023年半年报核心总结

一、公司业绩概况

• 23H1营收/RoE：营收19342亿元，同比下滑258%，净利率148%→65%。
• 23Q2表现：营收9537亿元，环比增长27%；净利润686亿元，同比下滑303%，环比大幅增长212%（盈利环比显著改善）。

二、经营亮点

1. 产品结构升级与产能释放

   • 双胶纸、生活用纸增速亮眼：双胶纸营收增长309%，生活用纸增长289%，核心驱动因素为产品差异化（文化纸差异化产品同比增长50%）及广西双胶纸产线、特种文化纸技改等产能项目投产。
   • 浆业务受木浆价格回落拖累，溶解浆/化机浆同比下滑265%/54%。

2. 盈利边际改善

   • 毛利率净利率持续回升：23Q2毛利率/净利率分别为161.3%/72.2%，环比提升26/14个百分点。
   • 木浆价格回落与新增产能释放共同推动盈利修复，预计Q2溶解浆盈利环比改善。

3. 未来产能拓展

   • 广西基地二期、高档包装纸及配套浆线将于Q3投产，纸浆总产能接近1200万吨，林浆纸一体化优势加深。

三、投资建议

• 盈利预测与估值：23-25年归母净利润同比增速分别为63%/186%/135%，PE为106/89/79倍，维持“买入”评级。
• 核心逻辑：产品结构优化、产能协同，看好长期竞争优势深化。

四、风险提示

• 木浆价格波动风险、产能投放不及预期、市场竞争加剧。

盈利预测与财务数据

主要财务指标：
单位：百万元

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