20210831-国元证券-太阳纸业-002078.SZ-太阳纸业2021年半年报点评_业绩增长符合预期_北海基地产能释放在即_3页_1mb

太阳纸业2021年半年报总结

核心内容

太阳纸业2021年上半年实现营收158.13亿元，同比增长51.64%；归母净利润22.32亿元，同比增长138.29%；扣非归母净利润21.93亿元，同比增长150.55%。基本每股收益为0.85元，业绩位于预告中枢，符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩增长主要得益于山东基地和老挝基地新增产能释放及行业高景气度。Q2营收同比增长67.55%，净利润同比增长180.56%。
• 产品结构优化：非涂布文化纸、牛皮箱板纸、铜版纸、淋膜原纸等产品均实现营收增长，其中牛皮箱板纸营收占比提升至27.33%。溶解浆业务表现尤为突出，营收同比增长40.09%，毛利率大幅提升29.40pcts至23.49%。
• 盈利能力增强：整体毛利率同比提升3.33pcts至22.76%，净利率同比提升5.12pcts至14.15%。公司经营性现金流净额达26.63亿元，同比增长22.56%。
• 产能扩张加速：广西北海基地一期项目预计于2021年第二季度至2022年第二季度陆续投产，项目包括55万吨/年文化纸、12万吨/年生活用纸、80万吨/年化学浆及20万吨/年化机浆，推动公司浆纸总产能突破1000万吨。
• 未来增长预期：下半年受原材料成本上升及下游需求回暖影响，包装纸和文化纸价格有望回升，溶解浆价格维持高位，公司业绩增长驱动力强劲。

关键信息

营收与利润

• 2021年H1营收：158.13亿元，同比增长51.64%
• 2021年H1归母净利润：22.32亿元，同比增长138.29%
• 2021年H1扣非归母净利润：21.93亿元，同比增长150.55%
• 2021年H1净利率：14.15%，同比提升5.12pcts
• 2021年H1毛利率：22.76%，同比提升3.33pcts
• 2021年H1每股收益：0.85元

盈利预测

财务指标

资产负债表（单位：亿元）

营运能力

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 需求增长不及预期
• 新增产能投放进度不及预期

投资建议

分析师徐偲认为，公司业绩增长符合预期，林浆纸一体化战略持续推进，规模优势逐步增强，中长期成长路径清晰。维持“买入”评级。

基本数据

股价走势

相关研究报告

• 《国元证券行业研究-造纸行业深度报告：近观远瞻造纸行业，高景气度持续向上》2021.06.11

估值比率