20220406-浙商证券-家居行业点评报告_政策放松信号加强_优选家居α成长标的__5页_1mb

家居行业点评报告总结（2022年4月6日）

核心内容

本报告分析了2022年4月中国家居行业所面临的政策环境与市场趋势，指出随着地产政策的逐步放松，家居行业正迎来估值修复的机会。同时，行业龙头在营销策略、供应链整合和渠道建设方面的优化，推动了业绩增长和市场集中度的提升。

主要观点

1. 政策放松信号增强，地产环境趋于稳定

• 需求端：衢州、秦皇岛、兰州等地陆续取消或放宽限购、限售政策，显示政策支持方向明确。
• 供给端：融创、华夏幸福、奥园等地产企业债务纾困进展良好，缓解了行业压力。
• 估值修复：当前家居板块估值已接近2018年低点，随着地产销售数据改善和政策稳定，未来估值有望修复。

2. 龙头企业展现成长韧性，α收益显著

• 一季度表现：在宏观疲弱与疫情扰动下，头部企业仍保持稳健增长，如顾家家居预计15-20%收入利润增长，欧派家居15%收入增长。
• 315营销成效：整家套餐引流效果明显，提升客单价与客流量，凸显龙头品牌在供应链与整体设计能力上的优势。
• 中长期趋势：行业集中度提升空间较大，龙头企业的前中后台能力为其超额增长奠定基础。

3. 行业集中度提升，强者恒强

• 家居板块整体规模接近8000亿元，其中定制+软体约4500亿元。
• 欧派家居2021年营收超200亿元，市场份额仅4%（全口径2.5%），仍有较大提升空间。
• 龙头企业通过品类扩张与融合，逐步迈入大家居阶段，提供一站式服务，增强竞争力。

关键信息

投资建议

• 首选标的：顾家家居、欧派家居，作为份额提升确定性最强的两大白马。
• 其他关注：喜临门、索菲亚、曲美家居、敏华控股、志邦家居、金牌厨柜等优质低估的细分赛道龙头。

估值数据（部分公司）

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300上涨10%以上
  • 中性：行业指数相对沪深300波动在-10%~+10%
  • 看淡：行业指数相对沪深300下跌10%以下

风险提示

• 行业竞争加剧
• 地产政策再度趋严
• 原材料成本大幅攀升

结论

当前家居行业在地产政策放松与龙头公司成长韧性增强的背景下，迎来估值修复与α收益的机会。建议投资者关注估值较低、成长性明确的龙头企业，同时警惕政策与成本风险。