20171106-工银亚洲-证券业务部每周证券评论_5页_665kb

报告摘要

恒安国际集团有限公司每周证券评论总结

核心内容概述

本报告分析了恒安国际集团有限公司（股份代号：01044）在2017年11月的财务表现、市场趋势及投资前景。报告指出集团在2017年上半年整体表现稳健，尽管收入略有下降，但毛利和盈利能力有所提升。同时，报告强调了集团在电商渠道、市场扩张及产品优化方面的策略，以及中国城镇化、二孩政策和消费者需求变化对集团发展的利好影响。

主要观点

财务表现：
集团2017年上半年持续经营业务收入同比下降0.2%至95.63亿元人民币，但毛利同比增长0.9%至46.51亿元，毛利率提升0.5个百分点至48.6%。
股东应佔利润同比增长13.4%至18.54亿元，每股基本盈利同比上升14.3%至1.5元人民币。
资产总额增长11.2%至379.69亿元，负债总额增长16.1%至224.95亿元，净负债比率升至130.2%，表明集团财务杠杆有所上升。
现金及银行存款增加25.5%至209亿元，显示集团具备较强的现金流能力。
分部表现：
- 卫生巾产品：收入同比增长7.2%至34.4亿元，经营利润增长17.6%至15.98亿元，毛利率提升0.3个百分点至72.1%，受益于原材料价格下降和产品组合优化。
- 一次性纸尿裤产品：收入同比下降6.2%至10.01亿元，经营利润下降17.7%至1.74亿元，毛利率下降3.3个百分点至46.5%，主因原材料价格上涨及市场竞争加剧。
- 纸巾产品：收入微增0.04%至45.7亿元，但经营利润下降19.2%至3.94亿元，毛利率下降2.4个百分点至35.3%，主要由于原材料木浆价格上涨。
- 其他分部：收入下降24.8%至5.52亿元，但经营利润增长2倍至5189万元，显示其他业务有改善迹象。
市场及政策利好因素：
- 城镇化发展：中国城镇化率持续提升，预计到2020年将达到63.4%，推动消耗性必需品需求增长，利好恒安国际。
- 二孩政策：全面放开二孩政策带来婴儿人口增长，增加纸尿裤市场需求。
- 消费者收入提升：2017年前三季度全国居民人均可支配收入同比增长7.5%，推动个人卫生产品消费。
- 电商发展：电商渠道营业额同比增长1.6倍至8.4亿元，占整体销售额比例提升至8.8%，集团通过“平台化小团队经营”模式优化销售结构和费用控制。
估值预测：
报告将恒安国际的目标价定为$80.85，对应市盈率22.1897倍，预计较当前价格有6.32%的潜在涨幅。