20231201-交银国际证券-每日晨报_8页_419kb

宏观展望（上）：变革与机遇之“变”

• 流动性之变：短期利率边际拐点已至，美息可能出现首次降息但不再加息；中长期利率中枢将系统性上移，优质资产投资逻辑凸显。
• 技术之变：AI爆发驱动生产力革命，技术红利外溢将引发宏观分化。
• 策略调整：
  1. 资产配置：指数策略表达受限，需转向自下而上的新兴宏观对冲策略。
  2. 重点资产：股票高分化市场将提升跑赢指数的概率，债券需应对美债波动外溢风险，大宗商品供给冲击将支撑价格，美元流动性新周期下需重新定位美元研判框架。

2024年核心资产观点

• 股票：美股科技行业持续分化，中国股市行业分化加剧，推荐关注AI生态及大宗商品领域。
• 美债利率：2024年或保持小幅下移趋势，收益率曲线反转成为关键交易策略。
• 大宗商品：能源转型背景下价格易涨难跌，关注供需结构性机会。

个股分析摘要

1. 哔哩哔哩（BILIUS/9626HK）：游戏收入承压，广告与直播是主要增长驱动；亏损收窄速度略逊预期，调整后净亏损88亿元人民币。维持买入评级，目标价15美元/116港元。
2. 欢聚集团（YY）：BIGO业务在低基数下恢复增长，三季度经调整净利润超预期。激励措施促成MAU稳健增长（同比+14%），维持中性评级，目标价1600美元。
3. 时代邻里（9928HK）：主动去化低效项目后毛利率触底，管理层控谨慎经营节奏。核心净利润同比增长86%，调整目标价至60港元，中性评级。

分析师与免责提示

• 截至调研，本报告分析团队无利益冲突及冲突声明，动态更新可能影响结论。
• 报告观点基于2023年12月最新数据，未来市场变化可能影响部分内容，建议投资者独立研判。
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