商贸零售行业2021年中期投资策略：疫后复苏正当时，紧跟新模式、把握高景气-20210511-开源证券-39页_2mb

疫后复苏正当时，紧跟新模式、把握高景气

核心内容

2021年一季度，随着疫情缓和，社会消费稳步复苏，零售行业整体收入和利润实现正增长，其中化妆品、黄金珠宝等可选消费品类表现尤为亮眼。线上渠道保持高增长，线下实体零售也在稳步恢复。在细分领域中，化妆品、医美、黄金珠宝等板块持续高景气，而超市板块则因高基数和外部竞争持续承压。同时，电商和新零售模式不断创新，直播电商、社区团购等成为行业增长新引擎。

主要观点

1. 消费复苏：2021年一季度，社零总额同比增长33.9%，两年平均增长4.2%，基本恢复至疫情前水平。
2. 可选消费复苏快：黄金珠宝、化妆品、服装等可选消费品类恢复强劲，增速领先。
3. 线上渠道高增长：线上零售额占比提升至21.9%，成为消费增长的重要驱动力。
4. 线下复苏：限额以上零售业实体店商品零售额同比增长42.2%，两年平均增长4.5%。
5. “悦己消费”趋势明显：以化妆品、黄金珠宝为代表的“悦己消费”需求旺盛，品质升级与数字化赋能成为关键。
6. 直播电商发展迅速：店铺自播成为直播电商下半场，抖音、淘宝等平台通过内容与个性化推荐推动增长。
7. 社区团购潜力巨大：社区团购通过“预售+自提”模式实现效率优化，有望成为下沉市场零售基础设施。
8. 医美行业持续高景气：轻医美需求增长迅速，国货品牌崛起，中游产品商占据产业链核心地位。
9. 传统零售分化明显：母婴连锁迎来新兵，孩子王即将登陆A股，而超市板块仍面临较大压力。

关键信息

行业回顾

• 2020年社零总额同比下滑3.9%，2021年一季度恢复增长33.9%。
• 化妆品、黄金珠宝等可选消费品类增长显著，其中黄金珠宝和化妆品增速领跑。
• 零售企业整体收入在2021年一季度恢复正增长，利润端增长更显著，同比增长100.2%。

细分板块分析

• 化妆品：线上渠道增长迅速，皮肤学级和功效性护肤品成为高景气细分赛道，国货品牌表现突出。
• 医美：轻医美需求快速增长，国货品牌如爱美客、华熙生物表现亮眼；中游产品商掌握核心议价权。
• 电商新零售：直播电商和社区团购成为增长引擎，店铺自播和内容化运营是趋势。
• 传统零售：超市板块承压，母婴连锁迎来新机遇，黄金珠宝受益于婚庆需求释放。

趋势与新模式

• 直播电商：店铺自播成为直播电商下半场，品牌方通过自播实现高曝光、高转化和高收益。
• 社区团购：通过模式创新实现效率优化，履约成本显著降低，有望发展为下沉市场基础设施。
• 数字化赋能：围绕“人、货、场”提升效率，头部企业具备更强的数据与供应链优势。

投资建议

1. 颜值经济：

   • 重点推荐：爱美客（玻尿酸龙头）、贝泰妮（薇诺娜）、华熙生物（全产业链布局）。
   • 受益标的：珀莱雅、青松股份。

2. 电商新零售：

   • 重点推荐：吉宏股份（跨境电商龙头）。
   • 受益标的：美团、拼多多、兴盛优选（社区团购平台）。

3. 传统零售细分龙头：

   • 重点推荐：周大生（时尚珠宝与电商布局）、老凤祥（品牌力突出）。
   • 受益标的：爱婴室（母婴连锁）、孩子王（即将登陆A股）。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长放缓，零售行业可能面临压力。
• 疫情反复：可能影响线下消费和门店扩张。
• 行业竞争加剧：销售费用和价格战可能侵蚀利润。

分析师声明

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风险等级说明

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