20150922-上海证券-润和软件-300339.SZ-公司深度_拓展金融IT_业绩持续释放_23页_1mb

拓展金融IT，业绩持续释放总结

核心内容

润和软件是一家专注于提供高端软件与信息技术服务的公司，成立于2006年，并于2012年在创业板上市（股票代码：300339）。公司业务涵盖多个专业领域，包括供应链管理软件、智能终端嵌入式软件及产品、智能电网信息化软件以及金融信息化服务等，主要以行业解决方案为基础，涵盖咨询、设计、开发、测试、维护等全生命周期作业。

主要观点

1. 外包业务稳定增长
   公司主要以项目外包和直接接包方式开展业务，利润水平较好。由于其稳定的大客户资源，外包业务将继续增长，但国际外包业务占比和利润将因日元贬值和人力成本上升而下降，公司可能在未来适当时候剥离离岸外包业务。

2. 通过外延并购切入银行IT市场
   公司通过全资收购捷科智诚（2014年）和联创智融（2015年）进入银行IT第三方测试和金融IT开发领域。这两个收购为公司带来了丰富的银行客户资源和技术能力，成为公司战略重心。

3. 布局智慧城市建设
   公司通过收购江苏开拓（2013年）进入智慧城市领域，主要开展系统集成业务，成功开拓南京发改委、交通局、税务局等政府客户。

4. 瞄准保险IT市场
   保险IT市场被视为蓝海市场，公司计划组建独立团队进入该领域，以提升其在大金融IT领域的整体布局。

5. 股权激励与大股东增持
   公司于2014年推出股权激励计划，旨在激励核心员工。同时，大股东通过增持表达了对公司未来发展的信心。

关键信息

• 公司概况

  • 成立时间：2006年
  • 上市时间：2012年7月
  • 主营业务：软件外包、智能终端嵌入式软件、智能电网信息化、金融信息化服务
  • 主要客户：丰田、Oracle、苏宁电器、百胜咨询、波司登、华为技术、南瑞集团、江苏电力等
  • 子公司数量：截至2015年上半年，拥有19家子公司，分布于国内外多个地区。

• 股东情况

  • 第一大股东：江苏润和科技投资集团有限公司（持股21.98%）
  • 实际控制人：周红卫和姚宁（合计持股76.8%）
  • 公司十大股东：包括多家知名机构和公司高管。

• 收入结构（2015H1）

  • 软件开发收入：39.49%
  • 金融信息化：33.20%
  • 智能终端产品：17.50%
  • 其他业务：占比较小

• 并购信息

  • 捷科智诚：2014年4月全资收购，作价7.2亿元，承诺2014~2016年扣非归母净利润分别不低于4850万元、6300万元和6805万元。
  • 联创智融：2015年4月全资收购，作价21.98亿元，承诺2015~2018年扣非归母净利润分别为1.3亿元、1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元。

• 盈利预测（2015~2017）

  • EPS：0.80、1.09、1.40元
  • 市盈率（PE）：39.9x、29.1x、22.8x
  • 公司预计2015年底总股本将增加至3.57亿股。

• 风险提示

  • 海外外包业务可能因日元贬值和国内人力成本上升而低于预期。
  • 银行IT进展或捷科智诚、联创智融业绩不达预期。

附录：主要数据概览

投资建议

公司被给予“谨慎增持”评级，主要基于其在银行IT市场的布局、技术能力与客户资源的积累，以及盈利预测的乐观预期。分析师认为，随着银行IT市场持续增长，公司有望实现业绩持续释放。

估值分析

• 2015年9月21日股价：31.79元
• 2015年PE：39.91倍
• 2016年PE：29.12倍
• 2017年PE：22.8倍

结论

润和软件通过外延并购快速拓展金融IT市场，尤其是银行IT领域，成为其新的战略重心。同时，公司积极布局智慧城市和保险IT市场，以多元化发展应对行业挑战。通过股权激励和大股东增持，公司进一步增强了员工凝聚力和市场信心。尽管面临海外业务增长放缓和并购业绩不达预期的风险，但公司整体盈利能力和市场前景仍被看好。