20210124-国金证券-钢铁行业研究_乌兰察布能耗双控对硅铁硅锰影响分析_7页_759kb

资源与环境研究中心 - 钢铁行业研究总结

核心内容

本报告分析了乌兰察布市“能耗双控”政策对硅铁、硅锰行业的影响，并提出了对钢铁行业的投资建议。报告指出，此次政策具有较强的信号意义，是国家碳中和战略下对内蒙古高耗能产业的首次大规模管控，对硅锰行业影响较大，而硅铁影响尚需进一步观察。

主要观点

1. 行业研究结论

• 投资建议：增持（维持评级），预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 行业背景：当前钢铁行业处于结构性机会阶段，细分龙头有望表现突出。
• 政策背景：内蒙古“能耗双控”政策是国家碳中和战略的一部分，政策执行严格，具有示范效应。

2. 硅锰行业影响分析

• 政策执行：乌兰察布市已严格执行“能耗双控”政策，关停部分小容量矿热炉，影响内蒙硅锰产量约3.8万吨/月。
• 产能分布：内蒙硅锰产能占全国40%，乌兰察布占内蒙90%，政策影响显著。
• 成本与利润：硅锰成本以锰矿为主，变动较大，利润空间较窄，约500元/吨。
• 需求变化：疫情导致北方钢厂需求下降，尤其是河北地区，对硅锰短期需求造成压力。
• 产能弹性：内蒙硅锰产能弹性较大，部分小炉子尚未投入生产，可在未来根据政策调整。

3. 硅铁行业影响分析

• 政策执行：硅铁目前尚未执行“能耗双控”政策，但后续执行可能性存在。
• 产能分布：全国硅铁产能主要集中在内蒙古、宁夏、陕西等地，内蒙占比约36%。
• 成本结构：硅铁成本以电费为主（占比约70%），成本相对固定，利润弹性较大。
• 行业需求：硅铁需求持续增长，月出口量1-2万吨，国内需求消化能力强。
• 企业情况：鄂尔多斯市硅铁产能约160万吨，其中君正集团有33万吨产能，但因其为孤网运行，不并入电网，因此受能耗控制影响较小。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金钢铁指数：2664
• 沪深300指数：5570
• 上证指数：3607
• 深证成指：15629
• 中小板综指：13554

2. 乌兰察布能耗双控政策要点

• 目标：2021年1月重点用能工业企业用电量不得突破38亿千瓦时。
• 限电对象：25000KVA及以下普通铁合金矿热炉、30000KVA以下电石矿热炉。
• 执行情况：乌兰察布市已率先执行，对硅锰行业影响较大。

3. 限电企业名单

• 硅锰限电企业：共7户，涉及丰镇市、察右前旗、卓资县等地，合计用电量135663149千瓦时。
• 硅铁限电企业：3户，涉及丰镇市、察右前旗等地，合计用电量84005000千瓦时。

4. 行业投资评级说明

• 公司评级：买入（上涨15%以上）、增持（上涨5%-15%）、中性（波动±5%）、减持（下跌5%以上）。
• 行业评级：买入（行业上涨15%以上）、增持（行业上涨5%-15%）、中性（行业波动±5%）、减持（行业下跌5%以上）。

风险提示

• 政策风险：后续对硅铁的政策执行力度和范围存在不确定性。
• 疫情风险：北方钢厂开工率下降影响硅铁硅锰需求，需关注疫情缓解后供需变化。

附注

• 分析师：倪文祎，执业编号：S1130519110002
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重点企业分析

• 硅铁：鄂尔多斯市硅铁产能约160万吨，市占率30%，是国内第一大生产商，利润改善弹性最大。
• 硅锰：内蒙硅锰产能占全国40%，乌兰察布占内蒙90%，政策影响显著，但利润弹性一般。

总结

本次乌兰察布“能耗双控”政策对硅锰行业影响较大，硅铁影响尚需进一步观察。硅铁因集中度高、成本相对固定，利润弹性远大于硅锰。建议重点关注硅铁及鄂尔多斯地区，同时注意政策和疫情带来的不确定性。