20251130-国泰期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度分析总结

价格走势：铜价整体偏强，价格区间为87000-93000元/吨。COMEX铜价高于LME价格约500美元/吨。

宏观因素：美国失业救济人数下降，耐用品订单增长符合预期，核心PPI环比回落，美元指数回落，可能增加降息预期。

供需分析：

• 供应端：铜精矿供应短期缓和，但长期偏紧，长单加工费可能为负。废铜供应增加但仍有缺口，若美国限制废铜输出，供应或趋紧。国内铜矿计划减产110万物理吨/年，优化供需结构。
• 需求端：短期消费受高铜价抑制，10月铜材企业开工率环比回落。长期消费增长逻辑稳固，主要驱动力为电网、新能源和算力中心建设，AI算力投资对铜价容忍度较高。

市场动态：

• 全球库存小幅下降，社会库存去化明显。LME0-3现货升水扩大至约44.69美元/吨，美元溢价高位。
• 库存结构：COMEX仓单库存占全球显性库存47%，美国以外地区供应紧张。库存转移可能加剧其他地区供应压力。
• 持仓和波动率：COMEX、LME、SHFE铜持仓均增加。期限结构走强，沪铜正套机会存在。

交易策略：

• 预计铜价仍有上行空间，短期关注价差交易和期限套利。
• 风险点：特朗普关税政策可能导致经济衰退。

库存数据：全球总库存从79.41万吨降至79.23万吨，国内社会库存从19.45万吨降至17.35万吨。精废价差扩大，再生铜进口亏损缩窄。

关键影响因素：

• 供应紧张预期增强，精矿和废铜供应双双紧张将压制精铜产量。
• 长期消费增长支撑铜价，尤其在新能源和算力领域。
• 美国经济数据改善与美元指数下降支撑铜价上涨逻辑。