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沪锡期货月报总结

本月核心观点

沪锡2512合约在11月整体呈现震荡上行趋势，月末突破强势格局。全月价格围绕供应紧张的核心逻辑运行，叠加宏观情绪改善与新兴市场需求增长，推动锡价显著上涨。

1. 期货市场表现

1.1 合约行情

• 月初（11月1日-11月10日）：价格窄幅震荡，重心企稳，受美联储鹰派降息信号及美国政府停摆带来的避险情绪压制。

• 中旬（11月11日-11月20日）：价格逐步摆脱震荡区间，开启回升态势，供应紧张逻辑持续强化。

• 月末（11月21日-11月29日）：价格实现突破性上涨，核心驱动为刚果(金)矿区安全形势恶化、缅甸复产不确定性及美联储降息预期升温，宏观流动性改善支撑大宗商品，市场情绪提振带动资金入场。

• 持仓量：截至11月28日下午收盘，沪锡指数持仓量增加20989手至99560手。

2. 现货市场动态

2.1 基差数据

• 全月基差从月初**-1500元/吨逐步修复至11月21日+200元/吨**的升水状态。
• 月末快速转为**-2300元/吨的深度贴水，波动幅度达2500元/吨**，反映期现市场供需矛盾的快速切换。

3. 主要影响因素

3.1 产业政策

• 供应端：全球锡供应持续紧张，限制冶炼厂产量与交割货源。

  • 缅甸佤邦复产进度不及预期。
  • 印尼打击非法采矿，导致出口量下滑。
  • 云南、江西生产区冶炼厂因原料供应不足，开工率维持历史低位。
  • 部分冶炼厂优先满足现货订单，减少期货交割货源投放，加剧仓单缩减。

• 需求端：随着锡价上行，部分现货贸易商与下游企业通过期货市场锁定货源，推动需求端支撑。

3.2 宏观经济因素

• 美联储政策：近期联储官员释放鸽派信号，宏观压力有所释放，但需继续关注美国通胀、就业数据及明年降息路径。
• 国内政策预期：12月临近中央经济工作会议，政策预期博弈可能影响短期市场情绪波动。

4. 后市展望

• 短期趋势：沪锡2512合约价格有望维持高位震荡，主要受刚果金战乱、缅甸复产不确定性、印尼政策收紧等因素支撑。
• 风险提示：需警惕事件缓和及资金快速流出可能引发的价格大幅回落调整。

5. 风险揭示及免责声明

• 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
• 本报告内容基于公开资料、第三方数据或调研结果，信息可能存在局限性，不保证真实性、完整性与准确性。
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• 期货市场具有较高风险，入市需谨慎。