20170717-兴业证券-兴证·周期兴势力系列之四_6月份经济数据联合解读与金融工作会议分析电话会议纪要_13页_1mb

文档总结：兴证·周期兴势力系列之四分析

核心内容概述

本报告为兴业证券于2017年7月17日发布的《兴证·周期兴势力系列之四：6月份经济数据联合解读与金融工作会议分析电话会议纪要》，从宏观、策略、固收、银行、建筑、地产、交运等多维度对6月经济数据及全国金融工作会议进行分析，提出当前经济处于L型底部阶段，金融监管仍是长期主线，货币环境难言宽松，实体去杠杆是债市机会的前提。

主要观点

宏观分析（贾潇君）

• 经济短期表现良好：6月经济数据超预期，工业、投资、消费等指标反弹，经济稳在6.9%的高位。
• 基建与地产存在下行压力：虽然6月基建投资增速超预期，但主要受季节性和PPP项目落地影响，下半年难以持续；地产销售增长主要来自三四线城市，但地产投资增速回落，主要受区域结构和土地成本影响。
• 外需相关制造业可能超预期：计算机、通信和其他电子制造业，以及汽车制造业在出口和生产数据上表现较好，存在向上超预期的可能。
• 经济长期处于L型底部：经济增速稳定，整体处于L型底部平台，为金融监管提供了较好的窗口期。

策略分析（王德伦）

• 核心资产仍是投资主线：在金融监管持续推进和货币环境偏紧的背景下，建议投资者继续持有核心资产和大金融龙头。
• 成长股面临去伪存真：当前成长股整体估值偏高，增速中枢回落，板块性机会有限，需精选有内生增长、估值合理的标的。
• 金融监管成为长期主线：全国金融工作会议强调金融监管与服务实体并重，流动性偏紧将成为常态，大金融龙头将受益。

固收分析（左大勇）

• 债市机会需实体去杠杆：只有在实体去杠杆推进后，债市才可能迎来趋势性机会。
• 信用债风险上升：未来信用债的评级和久期需严格控制，尤其是信用利差压缩的格局难以持续。
• 利率债机会有限：利率债目前更多是博弈和交易性机会，需谨慎对待市场波动和信用风险重定价。

银行分析（吴畏）

• 三季度货币可能环比收紧：6月信贷超预期，下半年流动性压力加大，银行估值可能面临调整。
• 推荐负债端优势和资产端保守的银行：如工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行，建议关注PB修复至1倍以上的交易机会。

建筑分析（孟杰）

• 基建投资增速超预期有季节性因素：6月基建投资增速主要受水利和交通项目推动，下半年难以持续。
• 大建筑股仍具配置价值：受益于PPP项目落地和“一带一路”推进，推荐中国建筑、中国化学、中国铁建、葛洲坝等标的。

地产分析（阎常铭）

• 三四线销售持续增长：房地产销售超预期，三四线城市中期繁荣仍在持续。
• 开发投资相对乐观：未来一段时间房地产开发投资仍会保持增长，但增速不会特别高。
• 推荐核心地产股：如万科A、招商蛇口、保利地产、新城控股、世联行、华夏幸福、华侨城A、华联控股等，同时推荐土地储备优异、估值较低的内房股。

交运分析（龚里）

• 道路运输投资增速将回落：下半年地方债务约束下，基建投资力度减弱，投资增速回落。
• 出口链持续受益：出口数据回暖，集装箱运价大幅反弹，推荐核心路产和出口链标的。
• 推荐标的：宁沪高速、山东高速、粤高速A、中远海控、中远海特，关注上港集团。

关键信息汇总

行业推荐标的

市场展望

• 流动性边际收紧：7月流动性边际放松进入尾声，金融监管趋严背景下，流动性难言宽松。
• 金融监管长期化：金融工作会议强调强化监管与服务实体，金融监管将成为长期主线。
• 债市机会有限：债市要出现趋势性机会，必须依赖实体去杠杆的推进。
• 核心资产与大金融龙头受益：在监管和流动性收紧的环境下，核心资产和大金融龙头股表现更优。
• 建筑与地产板块仍有支撑：虽然基建和地产增速放缓，但基本面仍处较好阶段，建议继续配置。
• 出口链标的值得关注：出口数据回暖，集装箱运价反弹，推荐出口相关标的如中远海控、中远海特。

金融工作会议要点

• 金融监管强化：会议规格高，强调金融监管与宏观审慎，弱化金融创新和开放。
• 服务实体为核心：金融资源配置将向重点领域和薄弱环节倾斜，支持国企改革、债转股、一带一路等战略。
• 流动性偏紧：金融去杠杆持续，货币政策保持中性，不会重回宽松。
• 地方债与国企降杠杆：地方政府债务管控趋严，国企降杠杆成为重点，防止系统性风险。

投资建议

• 核心资产：继续持有绩优资产，降低风险敞口。
• 大金融龙头：银行、保险、券商龙头股具有配置价值。
• 建筑板块：推荐中国建筑、中国化学、中国铁建、葛洲坝等。
• 地产板块：推荐万科A、招商蛇口、保利地产、新城控股、世联行、华夏幸福、华侨城A、华联控股等，同时关注土地储备优质的内房股。
• 交运板块：推荐核心路产（宁沪高速、山东高速、粤高速）和出口链标的（中远海控、中远海特、上港集团）。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

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