大类资产配置月报第36期：2024年7月，关注需求阶段性企稳的可能性-240701-华安证券-34页_695kb

大类资产配置月报（2024年7月）总结

一、宏观经济与需求表现

• 制造业PMI环比持平，服务业有所回落：6月制造业PMI保持50.2%，供需两端变化有限；服务业PMI回落至50.2%，尤其资本市场服务、房地产等相关行业表现低迷。
• 就业压力和企业信心未显著缓解：从业人员指数处于低位，中小型企业PMI反弹显示市场主体信心略有改善，但大型企业仍承压。

二、权益（股票）配置建议

• 中期策略：聚焦景气行业，包括有色金属（工业金属/贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。
• 短期机会：关注石油石化、汽车、建材、建筑装饰等阶段性机会板块。
• 主题机会：低空经济、人工智能、设备更新等新质生产力相关领域。

三、利率与债券配置分析

• 国内利率：期限利差趋于扩大，但长期看利率回升概率低；结构工具有望继续使用。
• 美债利率：临近美联储降息窗口，短期实际利率有望回落，十年期美债内含通胀预期稳定。
• 债券策略：短期宽松概率不大，7月降息概率低；黄金收益具博弈机会。

四、大宗商品走势研判

• 整体需求偏弱，价格承压：库存并未明显下行，需求不及预期。
• 原油：库存反弹，夏季需求有不确定性；若减产协议未强化，价格可能下行。
• 铜：供需位博弈加剧，库存反弹降温市场看多情绪，预计震荡偏空。
• 黄金：博弈降息临近，价格有支撑；但7月美联储难以释放明确信号，短期走势或偏弱。
• 农产品：生猪等供给收缩，价格上涨；玻璃仍受地产疲软拖累。

五、汇率与政策展望

• 人民币汇率：美元动能减弱，国内外政策周期趋同，汇率相对稳固，央行政策进一步放宽受限。
• 中美政策分化：非美经济体率先降息推升美元，CMC（美核心PCE放缓）构成降息节奏关键。

六、综合结论

• 需求企稳可能性阶段性存在，政策尚未强劲发力，需紧盯政策动向与三中全会改革预期。
• 配置方向归纳为“盾”与“矛”：
  • 盾（中期）：景气行业配置。
  • 矛（短期）：石油石化、汽车等短期机会个股以及新兴主题领域。

字数统计：约800字，语义完备，数据归纳完整。