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2026年2月可转债策略展望总结

核心内容

1月可转债市场整体震荡上涨，与A股市场高度同步，涨幅达5.8%。偏权市场在上旬持续上行，中旬震荡调整，下旬冲高回落。截至1月30日，万得全A收于6783.8点，中证转债收于520.5点。转债ETF规模回升至760亿元，环比增长24.5%。1月转债平价上涨5.3%至106.4元，百元平价溢价率（MA5）升至38.7%，创2018年以来新高。

主要观点

• 市场风格切换：当前转债市场呈股性主导特征，科技板块泡沫累积、流动性踩踏，导致转债估值回调。随着分歧消化和交易主线明朗，前期超跌品种有望修复。
• 配置策略：建议节前保持谨慎，以大盘、价值标的为主，小仓位布局大幅杀跌品种。推荐两条配置思路：1）防守型品种，如金融、消费、周期类，偏好大盘、低价偏债型、正股业绩有支撑；2）高弹性品种，如TMT相关，关注情绪回暖后的反弹机会。
• 量化策略表现：高波策略在1月表现突出，超额回报达6%；低波策略和中波策略表现略逊，但具备一定防御性。

关键信息

一、1月转债市场复盘

• 市场回顾：转债市场整体震荡上涨，涨幅5.8%。上旬强势上涨，中旬震荡，下旬回调。月末止盈情绪浓厚，资金流入避险板块。
• 行业与风格：
  • 通信转债涨幅最高（16.7%），其他涨幅显著的行业包括机械（14.5%）、轻工制造（10.8%）、传媒（9.9%）。
  • 高价、小盘、中低评级转债表现相对占优。
  • 转债估值整体偏高，溢价率上升至38.7%。
  • 1月各行业转债普涨，但转股溢价率变动差异较大，如建筑材料、食品饮料估值回升明显，石油石化、建筑装饰估值压缩。

二、2月转债市场与策略展望

• 市场展望：风格切换仍在进行，节后主线或逐步显现。科技板块调整，转债估值承压，需等待市场情绪回暖。
• 策略展望：
  • 稳健防御：配置比例为80%，关注具有避险属性及顺周期品种，如金融、消费、周期类。
  • 弹性增强：配置比例为20%，关注高弹性品种，如TMT相关，需做好止盈止损。
  • 推荐组合：长汽转债、兴业转债、中特转债、盛虹转债、华康转债、国泰转债、莱克转债、福22转债、信服转债、伟测转债。

三、量化类策略

• 低价增强策略：1月绝对回报4.8%，超额回报-1.02%。策略以低价因子为主，控制风险，保留弹性。
• 改良双低策略：1月绝对回报4.68%，超额回报-1.14%。兼顾价格与估值弹性，进行动态调整。
• 高价高弹性策略：1月绝对回报11.83%，超额回报6.01%。表现优于基准，关注高弹性品种。

四、一级市场跟踪

• 发行情况：1月艾为转债、龙建转债等公告发行，金05转债、澳弘转债等上市。2月已公告发行海天转债。
• 发行进度：近期发行进度较快的转债包括华翔股份、金杨精密、迪威尔、申能股份等，主要集中在电子、汽车、机械设备等行业。

五、风险提示

• 国内经济修复不及预期
• 海内外政策超预期
• 转债估值压缩
• 正股股价超预期波动
• 样本统计不完全

推荐组合详情

量化策略表现

• 低价增强策略：绝对回报4.8%，超额回报-1.02%，夏普比率5.7，日胜率72.73%，周胜率80%，盈亏比1.38。
• 改良双低策略：绝对回报4.68%，超额回报-1.14%，夏普比率5.16，日胜率72.73%，周胜率80%，盈亏比1.45。
• 高价高弹性策略：绝对回报11.83%，超额回报6.01%，夏普比率11.1，日胜率77.27%，周胜率80%，盈亏比1.37。

一级市场发行清单

风险提示

• 国内经济修复不及预期
• 海内外政策超预期
• 转债估值压缩
• 正股股价超预期波动
• 样本统计不完全