20250820-西南证券-达仁堂-600329.SH-商业板块剥离聚焦主业_B2C+O2O双轮驱动拓展海外零售网络_6页_1mb

达仁堂（600329）2025年半年报点评

公司基本面

达仁堂2025年上半年实现营业收入26.5亿元，同比下降33.2%，主要因医药商业板块剥离。归母净利润19.3亿元，同比增长193.1%，主要受益于转让天津史克股权的净收益13.08亿元；扣非后净利润6.0亿元，同比下降5.9%。

中成药业务表现

中成药收入24.3亿元，同比下降33.1%，其中速效救心丸销售额达11.28亿元，同比增长5.5%，占比超42%。清咽滴丸销售额2.9亿元，增幅达52.3%。公司通过“三核九翼”战略聚焦心脑血管、皮肤创面修复等核心领域，上半年新增4745家终端医院客户。同时积极拓展大健康业务，推出护肤品系列。

产业链布局与海外拓展

公司建立了涵盖中药材种植、研发生产、销售及国际拓展的完整产业链。“供-产-销-研”一体化协同优势明显，自建GAP基地和“三无一全”基地，保障药材质量。2025年启动O2O“风火轮”计划，以B2C+O2O模式拓展新零售版图。国际方面，已取得9个国际注册证书并上线境外电商平台，产品出口10余个国家和地区。

盈利预测

预计2025-2027年公司EPS分别为3.07元、1.59元、1.70元，对应动态PE分别为16倍、30倍、28倍。核心产品持续放量及海外市场开拓有望推动业绩增长。风险点包括市场竞争加剧及海外拓展不及预期。

财务数据

• 关键指标：2024年每股收益2.89元，2025年预计3.07元，增长6.1%。
• 估值：2024年PE约17倍，2025年PE降至16倍。
• 财务结构：资产负债率从27.1%降至19.78%，营运能力指标稳中有升。

总结

达仁堂通过剥离非核心业务聚焦主业，依托核心单品增长和海外市场拓展，维持高估值水平。尽管短期业绩承压，但中长期增长动力充足，分析师给出“买入”评级。