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文档总结

核心内容概述

本文档为2022年3月29日的东兴证券研究报告，内容涵盖多个行业与公司的分析，包括化工、银行、食品饮料、计算机等板块，以及A股与港股市场、商品货币、经济要闻等信息。文档重点分析了万润股份、罗莱生活、五粮液、伊利股份、扬农化工、超图软件等公司的业绩表现、战略布局与未来增长潜力，并对市场趋势和行业前景进行了展望。

一、万润股份（002643）分析

主要观点

• 业绩增长：2021年实现营业收入43.59亿元（+49.36%），归母净利润6.27亿元（+24.16%）。
• 收入结构：功能性材料收入27.49亿元（+20.49%），大健康产品收入15.72亿元（+156.17%），境外子公司MP新冠抗原检测试剂盒销量增长显著。
• 毛利率下滑：功能性材料毛利率下滑2.80个百分点至42.12%，大健康产品毛利率下滑18.73个百分点至26.50%，主因原材料价格上涨及低毛利产品占比上升。
• 2022年一季度业绩预告：预计归母净利润2.1~2.5亿元，同比增长59.38~89.74%，主因沸石材料销量增长和新冠检测试剂盒销量提升。
• 未来布局：公司积极布局新材料领域，包括沸石材料、电子材料、聚酰亚胺材料、光刻胶树脂等。拟投资18.05亿元建设蓬莱一期项目，预计达产后年均营收17.5亿元，净利润3.1亿元。
• 盈利预测：2022~2024年净利润分别为8.74、10.20和11.36亿元，对应EPS分别为0.94、1.10和1.22元，当前股价对应P/E分别为20、17和15倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 客户订单下滑
• 市场开拓进度不及预期
• 产能建设进度不及预期

二、银行板块分析

主要观点

• 板块表现：上周银行板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数2.02pct。
• 个股表现：平安银行、南京银行、厦门银行、重庆银行、中信银行涨幅居前；长沙银行、无锡银行、成都银行、邮储银行、建设银行跌幅居前。
• 资金面：央行净投放500亿元，流动性平稳。
• 行业动态：多家银行年报显示业绩优异，资产质量改善。高风险金融机构数量下降，主要集中在农村金融机构和城商行。
• 投资建议：宽信用政策持续发力，银行板块估值修复可期，建议关注财富管理领域具备先发优势的银行（如招商银行、平安银行）和优质中小银行（如宁波银行、常熟银行）。
• 风险提示：经济失速下行、地产调控政策、监管政策变动。

三、其他公司资讯

快手

• 2021年经调整亏损净额188.5亿元，收入同比增长37.9%。

中国银行

• 2021年全年净利润2165.6亿元，同比增长12.28%；不良贷款率降至1.33%，不良贷款拨备覆盖率提高至187.05%。

奈雪的茶

• 2021年经调整亏损1.45亿元，收入同比增长40.5%。

喜马拉雅

• 拟向港交所递交上市申请书。

小米

• 证监会未对小米产业链企业出台IPO限制性政策。

四、经济要闻

1. 央行逆回购操作：3月29日开展1500亿元7天期逆回购操作，净投放1300亿元。
2. 国务院“十四五”中医药发展规划：目标到2025年，中医药健康服务能力增强，政策与体系进一步完善。
3. 国家能源局指导意见：提出稳步推进能源结构转型，非化石能源占比提高至17.3%，风电与光伏发电占比提升至12.2%。
4. 中国汽车工业协会数据：2022年1-2月汽车进出口总额396.2亿美元，同比增长15.4%；出口增长29.5%，进口下降1%。
5. 美国参议院补贴法案：再次批准520亿美元补贴法案，支持半导体芯片制造商。

五、罗莱生活（002293）分析

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度实现营业收入39.99亿元，同比增长22.77%。
• 双品牌布局：罗莱与LOVO两个品牌表现良好，线上增长显著。
• 海外业务：莱克星顿美式高端家具品牌受益于美国房地产市场景气。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为7.18、8.35和9.81亿元，对应PE分别为14.33、12.33和10.49倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 渠道竞争加剧
• 库存消化不及时
• 疫情反复影响终端消费

六、五粮液（000858）分析

主要观点

• 提价策略：第八代五粮液建议零售价上调至1499元，与茅台持平。
• 产品结构优化：经典五粮液布局2000+价位带，系列酒稳中向好。
• 管理优化：新领导班子组建完毕，执行力提升，改革举措有望推动业绩增长。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为234.55、274.90和318.44亿元，对应EPS分别为6.04、7.08和8.20元。
• 投资评级：给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 需求下行
• 竞品批价大幅回落
• 产品结构优化不达预期

七、伊利股份（600887）分析

主要观点

• 业绩增长：2022年1-2月实现营业总收入215亿元，同比增长15%以上；利润总额33亿元，同比增长20%以上。
• 业务全面增长：液体乳、奶粉、冷饮、奶酪等业务均保持良好增长，其中奶酪业务增长翻倍。
• 产品结构升级：高端产品占比提升，金典、安慕希、金领冠等重点产品增速显著。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为89.2、106.4和120.9亿元，对应PE分别为24.57、20.59和18.12倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 原奶价格大幅上涨
• 疫情反复影响终端消费

八、扬农化工（600486）分析

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营业收入118.41亿元（+20.45%），归母净利润12.22亿元（+1.02%）。
• 收入增长：原药业务在价格下跌情况下实现销量增长，植保业务稳步提升。
• 毛利率下滑：整体毛利率下滑3.11个百分点至23.43%，主要受原材料价格上涨影响。
• 新项目进展：优嘉三期项目已逐步达产，优嘉四期项目预计2022年投产。
• 盈利预测：2022~2024年净利润分别为18.54、21.14和24.26亿元，对应EPS分别为5.98、6.82和7.83元，当前股价对应P/E分别为20、17和15倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新产能投放不及预期
• 先正达集团资产整合不及预期
• 市场竞争加剧

九、超图软件（300036）分析

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营收18.75亿元（+16.5%），归母净利润2.88亿元（+22.6%）。
• 行业信创：公司参与多个部委级信创项目，实现9个部委、30多个省市的信创订单落地。
• 技术优势：SuperMap稳居全球GIS市场份额第三、亚洲第一，产品适配多种CPU和操作系统。
• 三维GIS与数字底盘：三维GIS成为数字世界技术底座，数字底盘业务增长显著。
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为3.97/5.28/6.8亿元，当前股价对应PE分别为26/19/15倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 软件研发不及预期
• 三维GIS和云版本拓展放缓
• 疫情等不可控因素导致营收波动

十、市场与行业数据

A股与港股市场

• 上证指数：3203.94，-0.33%
• 深证成指：11895.08，-0.46%
• 创业板：2592.67，-0.06%
• 中小板：8021.05，-0.27%
• 沪深300：4134.14，-0.35%
• 香港恒生：21927.63，+1.12%
• 国企指数：7513.0，+1.58%

国际市场

• 道琼斯：34955.89，+0.27%
• 纳斯达克：14354.9，+1.31%
• 标准普尔：4575.52，+0.71%
• 日经平均：28252.42，+1.1%
• 富时100：7473.14，-0.14%
• 德国DAX：14417.37，+0.78%

商品货币

• BRENT原油：92.92，-6.35%
• NYMEX原油：103.49，-8.11%
• COMEX铜：4.72，+0.69%
• COMEX黄金：1927.1，-1.84%
• 美元指数：99.15，+0.35%
• 美元中间价：6.36，-0.14%

十一、免责声明

• 本报告内容来源于东兴证券研究报告。
• 信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告仅供东兴证券客户及授权机构使用，未经授权不得使用或传播。
• 报告观点、结论与建议仅供参考，不构成投资建议。