公用事业行业电研致思系列报告之一：全社会用电量增速知多少？-20181213-川财证券-33页-3mb

报告摘要

电力行业用电量增长分析报告总结

核心观点

全社会用电量增速超预期，用电新动能开始显现。2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，创2011年以来新高，预计全年增速将远高于中电联预计的5.5%。第三产业和城乡居民生活用电量增速加快是用电量增速超预期的主要原因。电能替代、互联网数据中心、城乡居民生活用电将有望持续贡献新增用电需求，而钢铁行业及加密货币挖矿行业用电需求或将回落。

主要观点与关键信息

一、全社会用电量增速超预期，新动能开始显现

用电量增长情况
- 2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，增速较去年同期提高2.0个百分点，预计全年增速将远高于5.5%。
- 第二产业用电量增速回暖，第三产业和城乡居民生活用电量增速加快。
- 1-10月第一产业用电量同比增长9.8%，第二产业同比增长7.2%，第三产业同比增长13.1%，城乡居民生活同比增长11.1%。
用电结构变化
- 第二产业用电量占比为68.2%，对全社会用电量同比增速贡献率为57.1%。
- 第三产业和城乡居民生活用电量占比分别提升至16.1%和14.7%，贡献率分别提高至23.2%和18.2%。
- 2018年电力弹性系数预计达到1.27，高于近8年平均水平。
用电增长新动能
- 用电量贡献率前十五的行业合计贡献了近9成新增用电量。
- 第三产业和城乡居民生活用电量贡献率持续提升，标志着新的用电增长动能开始显现。

二、稳中有变，四个方面详解用电量高增长

电能替代新增大量用电需求
- 2018年前三季度完成电能替代量1216亿千瓦时，占全社会用电量的2.4%，对用电增长贡献率达29.1%。
- 电能替代主要集中在工业生产制造领域，占77%。
- 金属制品业用电量同比增长23.8%，电能替代是其增长的主要原因之一。
钢铁行业用电量增速回暖
- 黑色金属冶炼及压延加工业用电量同比增长9.8%，增速较去年同期提高7.5个百分点。
- 钢材产量同比增长7.8%，房地产和制造业需求向好是主要因素。
- 超低排放改造和电炉炼钢比例提升推动了用电量增长。
- 未来钢铁行业用电量可能因需求回落和政策调整而有所下降。
互联网行业孕育用电新增量
- 互联网数据中心（IDC）用电稳步提升，2018年有望增长约400亿千瓦时。
- 全球IDC市场保持高增长，我国IDC市场增速达32.4%。
- 随着5G、云计算等技术发展，IDC市场预计保持近30%的增速。
城乡居民生活成为用电需求“压舱石”
- 城乡居民生活用电量同比增长11.1%，增速较去年同期提高3.5个百分点，对全社会用电量同比增速贡献率18.2%。
- 电能替代政策推动“煤改电”，对居民生活用电贡献16%。
- 居民空调拥有量持续增长，成为用电增长的重要因素。
- 与美国相比，我国人均居民用电量较低，仍有较大提升空间。

三、用电量有望延续较高增速，关注火电和核电

用电量增速展望
- 在三种假设情景下，预计2019-2020年用电量增速分别为5.9%-6.3%、5.4%-6.0%。
- 电能替代、互联网数据中心、城乡居民生活用电量增长可维持较高水平，而钢铁和加密货币挖矿用电增长存在不确定性。
发电设备利用小时数回升
- 2018年1-10月全国发电设备利用小时数同比上升100小时，火电和核电利用小时数上升空间最大。
- 水电和风电利用小时数受自然条件影响较大，上升空间相对有限。
火电和核电受益显著
- 火电收入端有望实现量价齐升，成本端逐渐下降，业绩将迎来拐点。
- 核电受益于利用小时数提升带来的毛利率提高，盈利有望持续改善。
- 若新项目审批重启，核电行业有望迎来新一轮发展。