20220411-德邦证券-大跌与超预期金融数据快评_宽信用托经济底_熬过市场底_4页_818kb

策略点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师吴开达撰写，主要分析当前A股市场的下跌情况，并结合国内外经济与政策环境，提出行业配置建议与投资策略。

主要观点

市场表现

• 当前A股市场大幅调整，近九成个股下跌，宽基指数普遍下跌，其中创业板指、上证综指、万得全A跌幅分别为4.20%、2.61%、3.16%，科创50指数创开板以来新低。
• 申万31个行业中，仅农林牧渔行业上涨2.08%，其余行业普遍下跌，尤其是电力设备、有色金属、电子、汽车、计算机等行业跌幅较大。
• 两市共有4159只股票下跌，占比87%，73只个股跌停，市场情绪低迷，北向资金净卖出57.61亿元。

市场背景

• 外部因素：俄乌冲突持续，欧美对俄制裁加剧，影响原油等初级商品供给，压制下游需求；美联储紧缩政策提速，10年期美债收益率大幅上升，中美利差接近倒挂。
• 内部因素：国内疫情频发，局部地区企业减产停产，经济活动放缓，3月PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点；资金面持续疲弱，市场长期下跌导致亏钱效应发酵，两融成交额占全A交易额约7%。

政策支持

• 稳增长政策逐步加码，政策底已夯实。总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调政策要靠前发力，适时加力。
• 央行一季度货币政策纪要提出“强化逆周期调节”，3月金融数据超预期，M2同比增速达9.7%，社融增量为4.65万亿元，显示宽信用初期特征。

投资策略

• ERP视角：当前ERP（Equity Risk Premium）为6.71%，处于历史高位，显示A股配置价值凸显。
• 市场阶段：当前处于普林格周期阶段1逆周期调节与阶段2复苏的过渡阶段，建议采取“高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻”的组合策略。
• 行业配置建议：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三大机会。
  • 稳增长：地产开发、建筑施工、消费建材。
  • 战略资源：煤炭、油气及油服、油运、黄金、工业金属、能源金属、粮食农产品。
  • 自主可控：风电、光伏、核电、半导体设备及材料、军工。

关键信息

• 市场情绪：低迷，北向资金持续净流出，两融成交额占比较低。
• 金融数据：3月M2、社融数据超预期，显示政策宽松与资金投放意愿增强。
• ERP指标：当前ERP处于历史高位，A股配置价值凸显。
• 风险提示：包括俄乌冲突、中美关系恶化、稳增长效果不及预期、疫情反复、全球流动性收紧等。

图表说明

• 图1：宽基指数普遍下跌，反映市场整体承压。
• 图2：市场成交情况（分小时），显示市场交易活跃度下降。
• 图3：申万31个行业仅农林牧渔上涨，其余行业下跌。
• 图4：社融脉冲指数回升至28.37%，显示信用扩张趋势。
• 图5：3月社融增量主要由信贷、政府债、表外三项贡献。
• 图6：M2回升至9.7%，M1保持稳定，显示货币供应情况改善。
• 图7：信贷增量主要由企业短贷与票据推动，居民贷款需求疲软。
• 图8：ERP显示当前A股配置价值凸显，具有长期投资吸引力。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数比较。
• A股市场以上证综指或深证成指为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 股票评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于-10%~10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制、转载或分发。
• 报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎，本报告不构成投资建议。

总结字数：约990字