> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光伏激光设备龙头，看好泛半导体领域布局总结 ## 核心内容 帝尔激光（股票代码：300776.SZ）作为光伏激光设备领域的龙头企业，2025年年报显示其业绩表现及未来发展前景。公司专注于激光技术的研发与应用，产品覆盖多种光伏技术路线，并积极拓展至消费电子、新型显示、集成电路等泛半导体行业。 ## 财务表现 - **2025年业绩**：公司全年实现营业收入20.33亿元，同比增长0.93%；归母净利润5.19亿元，同比下降1.59%。其中，第四季度营收2.52亿元，同比下降56.10%；归母净利润0.23亿元，同比下降83.98%。 - **盈利能力**：2025年毛利率为46.6%，同比微降0.4个百分点，但仍保持高位。 - **现金流**：2025年经营性现金流为1.16亿元，单季度Q4经营性现金流为1.05亿元，均转正，显示公司运营能力稳健。 ## 业务布局 - **光伏领域**：公司光伏激光设备占营收超九成，持续巩固其在该领域的领先地位。 - **泛半导体拓展**： - 已完成TGV激光微孔设备的面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术覆盖。 - 开发PCB激光钻孔设备，推进与国内客户的合作验证，有望为公司带来新的营收增长点。 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.74亿元、8.54亿元、10.42亿元，对应PE分别为29x、23x、19x。 - **评级**：鉴于公司在光伏激光设备技术实力和性价比优势，以及有望受益于泛半导体业务拓展，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 行业波动风险 - 下游扩产不及预期风险 - 公司BC、PCB等产品研发推广不及预期风险 - 行业空间测算误差风险 - 原材料价格波动风险 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,033 | 2,637 | 3,208 | 3,712 | | 收入增长率 | 0.9% | 29.7% | 21.7% | 15.7% | | 归母净利润（百万元） | 519 | 674 | 854 | 1,042 | | 利润增速 | -1.6% | 29.8% | 26.7% | 22.0% | | 毛利率 | 46.6% | 45.2% | 45.3% | 45.0% | | 摊薄EPS(元) | 1.89 | 2.46 | 3.12 | 3.80 | | PE | 38.18 | 29.39 | 23.19 | 19.01 | ## 资产负债表预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 6,014 | 8,231 | 9,249 | 10,743 | | 现金 | 401 | 1,268 | 1,553 | 2,076 | | 应收账款 | 1,085 | 1,214 | 1,509 | 1,854 | | 其它应收款 | 4 | 11 | 10 | 12 | | 预付账款 | 13 | 13 | 18 | 21 | | 存货 | 1,569 | 2,518 | 2,797 | 3,252 | | 其他 | 2,941 | 3,207 | 3,363 | 3,528 | | 非流动资产 | 640 | 478 | 323 | 179 | | 长期投资 | 23 | 23 | 23 | 23 | | 固定资产 | 437 | 320 | 177 | 27 | | 无形资产 | 90 | 115 | 139 | 161 | | 其他 | 90 | 20 | -15 | -33 | | 资产总计 | 6,653 | 8,709 | 9,572 | 10,922 | | 流动负债 | 1,866 | 3,353 | 3,500 | 3,982 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付账款 | 185 | 528 | 446 | 538 | | 其他 | 1,681 | 2,825 | 3,053 | 3,444 | | 非流动负债 | 869 | 869 | 869 | 869 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 869 | 869 | 869 | 869 | | 负债合计 | 2,735 | 4,222 | 4,369 | 4,851 | | 归属母公司股东权益 | 3,918 | 4,486 | 5,203 | 6,071 | | 负债和股东权益 | 6,653 | 8,709 | 9,572 | 10,922 | ## 现金流量表预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 116 | 870 | 321 | 595 | | 投资活动现金流 | -124 | 103 | 102 | 102 | | 资本支出 | -76 | 105 | 106 | 108 | | 长期投资 | -509 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 461 | -2 | -4 | -6 | | 筹资活动现金流 | -71 | -106 | -137 | -175 | | 其他 | -71 | -106 | -137 | -175 | | 现金净增加额 | -82 | 867 | 285 | 522 | ## 主要财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 0.9% | 29.7% | 21.7% | 15.7% | | 营业利润增长率 | -3.9% | 31.0% | 27.3% | 21.8% | | 归母净利润增长率 | -1.6% | 29.8% | 26.7% | 22.0% | | 毛利率 | 46.6% | 45.2% | 45.3% | 45.0% | | 净利率 | 25.5% | 25.6% | 26.6% | 28.1% | | ROE | 13.3% | 15.0% | 16.4% | 17.2% | | ROIC | 10.9% | 12.6% | 13.8% | 14.7% | | 资产负债率 | 41.1% | 48.5% | 45.6% | 44.4% | | 净负债比率 | 69.8% | 94.1% | 84.0% | 79.9% | | 流动比率 | 3.22 | 2.45 | 2.64 | 2.70 | | 速动比率 | 1.37 | 1.13 | 1.28 | 1.37 | | 总资产周转率 | 0.31 | 0.34 | 0.35 | 0.36 | | 应收账款周转率 | 2.05 | 2.29 | 2.36 | 2.21 | | 应付账款周转率 | 5.07 | 4.05 | 3.60 | 4.15 | | 每股收益（元） | 1.89 | 2.46 | 3.12 | 3.80 | | 每股经营现金（元） | 0.42 | 3.18 | 1.17 | 2.17 | | 每股净资产（元） | 14.30 | 16.37 | 18.99 | 22.16 | | P/E | 38.15 | 29.39 | 23.19 | 19.01 | | P/B | 5.06 | 4.42 | 3.81 | 3.26 | | EV/EBITDA | 31.16 | 24.04 | 19.34 | 15.72 | | PS | 9.74 | 7.51 | 6.17 | 5.34 | ## 投资者关系 - **分析师承诺**：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。 - **分析师简介**： - 鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年。 - 贾新龙：机械行业资深分析师，清华大学核能与新能源技术研究院博士。 - 曾韬：多次获得行业奖项，包括《亚洲货币》新能源行业连续第一名。 - 黄林：北京大学本硕，2022年加入银河证券，曾任职于中国联通从事5G行业营销。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层** - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - **上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层** - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - **北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦** - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 北京地区：褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn ## 公司网址 [www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)