20231217-财通证券-固收定期报告_本轮城投债提前兑付最新数据及趋势_18页_1mb

报告摘要

本轮城投债提前兑付最新数据及趋势总结

核心内容

本轮特殊再融资债发行以来，城投债集中提前兑付呈现逐月加速态势，2023年10月至12月分别兑付207.6亿元、264.99亿元和408.57亿元。化债仍在进行中，城投债提前兑付仍有较大空间。提前兑付的城投债主要集中在中短期，以地市级平台为主，且AA级和AA+级债券占比较高。此外，高息债券（7%-8%）在提前兑付中占比较高，反映出城投公司借助化债政策化解高息债务、降低融资成本的意愿。

主要观点

提前兑付趋势
- 提前兑付规模逐月上升，2023年10月至12月分别为207.6亿元、264.99亿元、408.57亿元。
- 弱财力省份（如贵州、广西、湖南）提前兑付金额较大，且主要集中在特殊再融资债发行后。
- 强财力省份（如浙江）提前兑付主要集中在特殊再融资债发行前，其他如上海、北京等强财力地区提前兑付动力较弱。
- 提前兑付的城投债以私募公司债和PPN为主，反映融资方式的多样化。
券种分布特征
- 提前兑付券种从企业债向私募公司债和PPN转变，2023年私募公司债占比达46%。
- 本轮提前兑付中，私募公司债和PPN仍占主导，PPN占比提升至18%。
- 一般公司债占比提升至13%，企业债占比11%，与全年水平基本一致。
剩余期限特征
- 提前兑付债券主要集中在1年及以下，占总规模的53%。
- 3年期以下债券占比达83%，3年期以上仅占17%，反映出城投公司对短期债务压力的关注。
行政等级特征
- 地市级平台占据主导地位，占比达82%。
- 省级平台占比极低，仅0.1%。
- 区县级平台占比有所提升，但整体仍以地市级为主。
主体评级特征
- AA级和AA+级债券占比较高，分别达47%和45%。
- AAA级债券占比低，AA以下评级债券占比也较低。
- 提前兑付通过率下降，尤其是AA+及AA级，2023年整体通过率为59%，AA+及AA级通过率均为45%，反映出城投与债权人的博弈加剧。
票面利率特征
- 2023年提前兑付城投债票面利率平均为6.15%，较2022年略有上升。
- 高息债券（7%-8%）占比较高，达43%，反映出城投公司优先偿还高成本债务的趋势。

关键信息

信用债与城投债发行与偿还
- 本周信用债净融资额为494.90亿元，城投债净融资额为309.89亿元。
- 信用债发行以1年以内和3-5年为主，城投债发行以江苏和山东为主。
城投债利差变化
- 青海、贵州、云南等省份利差较上周明显下行或上行，所有省份利差较年初均有明显下降。
- AAA级、AA+级、AA级平台利差均较年初有明显下行。
信用负面事件
- 本周发生4起重点信用负面事件，包括远洋控股集团、武汉天盈投资集团等展期。
- 中电建商业保理、重庆京东盛际等公司出现隐含评级调低，东方时尚驾驶学校及东时转债列入观察名单。