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香港及中國市場日報 - 2021年10月20日總結

核心內容

• 中國海外發展：公布2021年首3季營運表現，收入同比上升27.7%，經營溢利上升1.5%。然而，合同銷售額同比增長7%，低於行業平均14.9%，表現未如預期，未為市場帶來驚喜。
• 財務狀況：公司財務穩健，平均借貸成本為3.6%，屬於“綠色”類別。
• 投資業務潛力：投資物業業務佔經營溢利約11%，預計未來2-3年可實現約20%的複合年增長率，成為公司增長動力。
• 房地產市場展望：行業繼續整合，物業發展業務增長困難。中國可能在浙江啟動房產稅試點，可能擴展至深圳和海南，對市場情緒產生抑制作用，但政策可能有助穩定價格。
• 信貸政策：中國人民銀行提及建築貸款正常批准，預示信貸政策可能鬆動，以維持房地產公司財務健康。
• 內房股表現：預計第四季將繼續波動，但行業估值較低，政策放鬆可能成為催化劑。
• 估值分析：中國海外發展目前交易價格約為3.7倍FY21E市盈率或0.48倍市賬率，估值不高。

主要觀點

• 銷售表現：中國海外發展首9個月合同銷售額為人民幣2,753億元，增長7%，低於同業平均，顯示銷售疲軟。
• 財務健康：公司資產負債表穩健，管理層對投資業務的增長持樂觀態度。
• 政策影響：房產稅政策可能對市場情緒產生負面影響，但有助穩定價格。
• 信貸放鬆：信貸政策可能鬆動，以支持房地產行業。
• 估值評估：目前估值可能已反映銷售疲軟和行業不確定性，但投資物業的增長潛力仍被看好。

關鍵信息

• 收入與經營溢利：

  • 2021年首3季收入：人民幣1,511.2億元，同比上升27.7%。
  • 2021年首3季經營溢利：人民幣394.0億元，同比上升1.5%。
  • 2021年首9個月合同銷售額：人民幣2,753億元，同比增長7%。
  • 上半年已銷售未結算合同銷售金額：人民幣3,409億元，同比增長9.6%。

• 投資業務展望：

  • 投資物業業務預計在FY21/FY22/2023年後推出1.009百萬平方米/1.475百萬平方米/3.624百萬平方米。
  • 投資物業收入預計未來2-3年可實現約20%的複合年增長率。

• 市場情緒：

  • 房地產市場情緒受房產稅政策影響，預計第四季繼續波動。
  • 值得關注的信貸政策鬆動可能成為市場催化劑。

• 估值比較：

  • 交易價格：3.7倍FY21E市盈率（3年平均5.6倍）或0.48倍市賬率（3年平均0.75倍）。
  • 建議投資者在調整時累積。

• 行業數據：

  • 行業平均總債務與總資產比為71%。
  • 平均淨資產負債比率為62%。
  • 平均融資成本為1.84%。

• 市場指數表現：

  • 恒生指數：收市25,787，升1.5%，今年累升-5.3%。
  • 中資企業指數：收市9,136，升1.8%，今年累升-14.9%。
  • 紅籌指數：收市3,881，升0.9%，今年累升2.2%。
  • 滬深300指數：收市4,922，升1.0%，今年累升-5.5%。

• 商品價格：

  • 黃金：美元/盎司1,769，升0.3%。
  • 銀價：美元/盎司23，升2.0%。
  • 原油：美元/桶82，跌7.7%。
  • 銅價：美元/盎司10,149，跌1.3%。
  • 鋁價：美元/盎司3,112，跌1.9%。
  • 鉑價：美元/盎司1,043，升0.4%。
  • 鋅價：美元/盎司3,508，跌7.6%。
  • 小麥：美分/蒲式耳736，持平。
  • 玉米：美分/蒲式耳530，跌0.5%。
  • 黃豆：美分/蒲式耳1,228，升0.5%。
  • CRB指數：238，跌0.4%。
  • BDI：246.4%，升幅顯著。

• 市場觀察：

  • 值得關注的信貸政策與房地產市場整合。
  • 投資業務的增長潛力。

• 大股東交易：

  • 創夢天地科技控股有限公司：陳湘宇買入200,000股，每股平均價HKD 4.8200。
  • 創天傳承集團有限公司：呂宇健買入852,800股，每股平均價HKD 1.3000。
  • 其他大股東交易涉及不同公司與股份數目，如泓富產業信托、中國金控投資集團有限公司等。

總結

本日報聚焦中國海外發展的營運表現與房地產市場動態，指出其財務穩健但銷售表現一般。投資業務被視為未來增長動力，而房產稅政策可能對市場情緒產生影響。行業整體估值較低，政策放鬆可能成為催化劑。商品價格方面，黃金與銀價有所上升，而原油、銅價等則下跌。市場情緒波動，信貸政策與房地產市場整合值得關注。大股東交易活動顯示對部分公司的關注度有所提升。