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化工行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年中期化工行业投资策略聚焦于资源主线，重点推荐高景气品种。全球地缘政治冲突导致资源品供给受限，同时高通胀背景下需求稳步增长，推动上游资源品价格持续上涨，为相关企业带来盈利增长机会。主要关注钾肥、磷肥、纯碱、煤化工、MDI、农药、新材料等板块。

主要观点

• 资源品高景气延续：地缘政治冲突和高油价背景下，全球资源品供需失衡，价格持续走高，尤其是钾肥和磷肥，其全球供需紧张状况将维持较长时间，为相关企业带来显著盈利增长。
• 行业集中度提升：环保政策趋严，资源品行业集中度逐步提升，具备环保、成本、技术优势的企业将更受益。
• 全球需求支撑行业增长：全球能源价格高企推动化工品价格上涨，出口需求增加，提升国内化工企业竞争力。
• 新技术与新市场推动成长：新能源、新材料、农药等板块受益于技术进步、政策支持和市场需求增长，成为未来增长点。

关键信息

钾肥

• 全球钾肥市场呈现寡头垄断格局，白俄出口受阻导致全球钾肥价格创历史新高。
• 国内钾肥企业如盐湖股份，具备资源优势，预计受益于行业景气周期。
• 预计2022-2024年盐湖股份归母净利润分别为134/140/155亿元，维持“买入”评级。

磷肥

• 俄乌冲突导致全球磷肥供应减量，国内磷肥出口占比增加，一体化企业如云天化、兴发集团受益于海内外价差。
• 云天化预计2022-2024年归母净利润分别为55.7/58.1/61.9亿元，维持“买入”评级。
• 兴发集团预计2022-2024年归母净利润分别为55.0/66.2/74.7亿元，维持“买入”评级。

纯碱

• 光伏玻璃需求增长，叠加出口回暖，推动纯碱需求增长，维持供需紧平衡。
• 重点推荐海利得，其越南项目带来显著成本优势和盈利增长。

农药

• 高毒农药逐步淘汰，高效低毒产品需求增长，利尔化学、扬农化工受益。
• 利尔化学预计2022-2024年归母净利润分别为14.7/17.6/21.5亿元，维持“买入”评级。
• 扬农化工预计2022-2024年归母净利润分别为20.8/22.5/25.1亿元，维持“买入”评级。

新型煤化工

• 煤化工符合我国资源禀赋，具备成本优势，华鲁恒升、宝丰能源受益。
• 华鲁恒升预计2022-2024年归母净利润分别为89.2/95.2/141亿元，维持“买入”评级。
• 宝丰能源预计2022-2024年归母净利润分别为81/118/141亿元，维持“买入”评级。

MDI

• MDI行业呈现寡头垄断格局，万华化学具备国际竞争力，预计2022-2024年归母净利润分别为262/274/312亿元，维持“买入”评级。

新材料

• 涤纶车用丝受益于汽车行业复苏，海利得越南项目提升竞争力。
• 山东赫达布局纤维素醚和人造肉市场，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/7.2/8.7亿元，维持“持有”评级。

重点推荐投资标的

• 盐湖股份（000792.SZ）：钾肥锂盐双龙头，受益行业高景气。
• 云天化（600096.SH）：矿化一体化龙头，享受磷肥高景气。
• 兴发集团（600141.SH）：磷矿石、磷肥一体化企业，切入新能源新材料赛道。
• 利尔化学（002258.SZ）：草铵膦龙头，具备技术壁垒和成本优势。
• 扬农化工（600486.SH）：农药一体化企业，依托国际农化巨头提升竞争力。
• 华鲁恒升（600426.SH）：新型煤化工标杆企业，成本优势显著。
• 宝丰能源（600989.SH）：煤化工产能扩张，受益于成本优势。
• 万华化学（600309.SH）：全球MDI龙头，石化和新材料板块持续发力。
• 海利得（002206.SZ）：传统业务具差别化优势，越南项目提升竞争力。
• 山东赫达（002810.SZ）：纤维素醚和植物胶囊龙头，布局人造肉市场。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原料价格波动
• 安全生产事故
• 汇率波动
• 新项目进度不达预期
• 产品价格下跌

投资评级

总结

2022年上半年，化工行业受地缘政治和能源价格影响，整体表现优于沪深300指数。重点推荐的资源品和高景气品种如钾肥、磷肥、纯碱、煤化工、MDI、农药、新材料等均受益于行业景气周期和成本优势。同时，部分企业通过产能扩张和国际化布局，进一步提升竞争力。投资策略强调在资源主线中寻找具备技术、成本和市场优势的企业，以获取长期回报。