20260629-国信证券-六福集团-00590.HK-归母净利润增长86_持续专注于产品优化及海外拓展_5页_298kb

六福集团（00590.HK）总结

核心内容

六福集团在2026财年实现了显著的财务增长，归母净利润同比增长86%至20.46亿港元，营收增长29%至172.05亿港元。尽管面临金价高位抑制金饰品需求的挑战，公司仍通过产品创新和海外渠道拓展取得了良好业绩表现。

主要观点

• 业绩增长显著：2026财年归母净利润大幅增长86%，主要得益于金价上涨及高毛利一口价产品比例提升。
• 产品结构优化：定价首饰收入同比增长50.5%，成为业绩增长的核心动力；黄金及铂金收入增长22.1%，在高金价背景下仍保持良好表现。
• 渠道拓展加速：中国内地自营店净增46家至239家，加盟店净减342家至2627家；海外市场净增20家门店，期末门店总数达51家。
• 费用率优化：销售及分销费用率下降2.02个百分点至14.72%，行政开支费用率下降0.31个百分点至2.54%，整体费用率改善。
• 毛利率提升：2026财年毛利率达36.7%，同比提升3.6个百分点，主要受益于产品组合优化和金价上涨。
• 现金流改善：2026财年经营活动现金流为-1437百万港元，但2027-2029财年预期显著改善，分别预计为628百万港元、2015百万港元和2840百万港元。
• 投资建议：公司维持“优于大市”评级，预计2027-2029财年归母净利润分别为22.3亿港元、25.1亿港元和27.15亿港元，对应PE分别为5.8倍、5.1倍和4.7倍。

关键信息

财务数据概览

营收分产品表现

营收分区域表现

业务板块增长

渠道变化

• 内地自营店：净增46家，期末总数239家
• 内地加盟店：净减342家，期末总数2627家
• 海外门店：净增20家，期末总数51家

财务健康状况

• 期末现金及银行结余：23.61亿港元，同比增长18.6%
• 平均存货周转天数：436天，同比增加9天
• 资产负债率：FY2026为32%，预计FY2027-2029将逐步上升至49%

风险提示

• 产品创新不及预期
• 金价大幅波动
• 海外渠道拓展不及预期

投资建议

公司继续执行三年战略规划，通过IP联名、独家设计等提升产品吸引力，核心代言人续约助力品牌传播。海外拓展加速，把握珠宝出海机遇。盈利预测上调，未来三年归母净利润持续增长，估值逐步下降，维持“优于大市”评级。