20241219-交银国际证券-12月美联储FOMC会议点评_宽松放缓_但未逆转_9页_519kb

美联储FOMC会议总结（2024年12月19日）

一、 会议要点回顾

本次FOMC会议将基准利率下调25个基点至4.25%-4.5%区间，符合市场普遍预期。本次降息标志着美联储在进入降息周期四个月后，总计下调100个基点，进入了“观察调整”阶段。

二、 市场反应

尽管降息落地，但美股、美债及黄金等核心资产价格普遍下跌，原因包括：

1. 美联储“鹰派”转向幅度仍超预期，显示出其在通胀与增长之间的谨慎平衡。
2. 通胀路径变数增大、政策空间收窄以及特朗普潜在政策的不确定性，导致市场下调对未来降息的预期。

三、 美联储政策走向分析

1. 降息节奏将放缓

由于：

• 2025年中性利率水平上升至30%，政策空间受到挤压；
• 经济数据持续强劲，失业率维持低位但供需逐渐平衡，劳动力市场放缓亦不足为据；
• 特朗普当选带来的政策不确定性和宏观环境低可见度，美联储倾向于“轻踩刹车”。

2. 2025年展望

李少金认为，尽管过去通胀已部分回落，但仍需关注潜在再通胀风险。但特朗普政策组合偏紧缩，其财政措施及关税政策对经济进一步上行形成潜在阻力。综合判断，通胀大幅上行的可能性不大。

3. 点阵图与预测调整

• 点阵图显示鹰派倾向增强：12月表明2025年仅预计最多两次降息，相比9月预计四次进行了明显下调。
• 中性利率上升：反映美国经济弹性较预期更高，目前利率已逼近中性利率位置，降息需放慢节奏进行观望。
• 通胀预测分歧加大：美联储内部对于2025年通胀预期明显上调，但分歧度较大，可能主要源自对特朗普关税、移民等政策不确定性的考量。

4. 市场预期矛盾

• 市场利率期货现状显示，市场预期2025年甚至不足两次降息；
• 这表明市场整体对美联储继续大幅放宽松心肠，美债收益率表达了对降息预期减少的高度敏感。

5. 核心假设与风险

特朗普政策组合（高关税、缩移民、紧财政）可能在短期推升输入通胀的同时，长期制约工资上涨、加剧经济下行压力，使得政策及市场的路径更加复杂难料。

四、 总结

虽然美联储此次降息标志着从积极宽松转向节奏放缓的实质性转型，但宽松政策的大方向并未发生根本逆转。交银国际预计2025年美联储将继续小幅降息两至三次，但要考虑更多萧条风险和政策调整，时机不容乐观。