20241219-浙商证券-12月美联储议息会议传递的信号_联储未来降息更慢更少更谨慎_4页_580kb

美联储12月议息会议报告核心观点总结

核心政策信号

1. 降息路径变化：美联储12月如期降息25BP，将联邦基金目标利率降至4.25%-4.50%区间。但鲍威尔在记者问答中明确指出，当前利率的限制性水平已明显降低，未来降息将更谨慎、节奏放缓。点阵图显示，2025年仅剩50BP的降息空间（此前为75BP），预计2025年降息节奏为：一季度降息25BP，二季度降息25BP，此后停止降息，整体立场趋于鹰派。

2. 点阵图指引：美联储对2025年末利率预测上调至3.75%-4.00%（较9月上移50BP），意味着全年仅允许降息两次（每次25BP）。结合经济预测，联储当前判断2025年就业和通胀均将处于可控状态。

3. 相机抉择强调：未来降息幅度和时间将更多依赖数据变化相机抉择，不再是固定路径。

经济预测调整

1. 经济增长上修：2024年GDP预期从9月的20%上调至25%，2025年从20%上调至21%。失业率预期下降，分别为4.2%和4.3%。

2. 通胀压力抬头：2024年PCE由23%上调至24%，2025年核心PCE预测大幅上修至25%，接近2%的目标水平，显示通胀压力显著上升。中性利率被上调至3%，表明未来降息空间可能受限。

关键风险点

1. 特朗普政策冲击：预计其驱逐移民、关税政策可能使2025年CPI中枢逼近3%（此前为2.6%），叠加地缘风险和油价因素，可能进一步压缩降息空间。若失业率略高于中性水平，“耶伦规则”将导致降息次数减少至1-2次。

2. 美元与美债走势：我们认为美元可能挑战近期高点（如110），美债收益率或震荡运行于4%-5%之间。黄金可能受再通胀与地缘不稳提振。

3. 美股展望：尽管高利率和美元走强可能带来压力，但盈利韧性和投资者信心仍将支撑美股。

总体结论

美联储转向更加谨慎的降息节奏，特朗普政策带来的外生冲击增加了全球经济的不确定性，通胀风险正在上升。未来降息空间收窄可能影响资产定价，建议密切监测通胀数据与政策转向动向。