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美国FOMC会议点评：就业权重略有回归，财政政策尚未完全进入视野

2024年12月19日，美联储宣布降息25个基点，联邦利率从425-450%降至400-425%。美联储主席鲍威尔强调，当前美国经济强劲，就业市场稳固，政策利率的限制性显著下降。

一、FOMC会议主要观点及数据解读

1. 点阵图调整
   点阵图显示2025年美联储降息次数从4次减至2次，政策利率中位数为4%。美联储对未来通胀预期略升，核心通胀数据回温度表明经济仍处于强势状态。

2. 就业与通胀权重新平衡
   就业市场权重略有回升，就业与通胀的权重大致相当。虽然劳动力市场紧绷程度较2019年有所下降，但仍低于政策利率非限制水平。

3. 国债收益率与货币政策建议
   美国十年期国债下限锁定在3%-4%，模型不支持有效突破5%。若美债收益率升至5%，美股将面临震荡风险。美联储将在通胀趋势稳定前提下调息，政策节奏或将出现波动。

二、鲍威尔对就业市场的重新表述

鲍威尔指出就业市场正在“缓慢冷却”，但仍保持稳固。他认为当前劳动力市场岗位空缺和市场热度相对稳定，政策重心尚未放财政。市场认为财政政策的不确定性可能对通胀产生负面影响。

三、未来展望：政策路径与特朗普政府影响

1. 财政政策影响仍不可控
   反应市场认为特朗普的关税政策可能加强，短期内美国财政不确定性上升。但考虑到通胀控制目标，财政政策何时介入民调尚未明确。

2. 特朗普政策与美联储目标冲突
   特朗普的关税政策可能导致供应链不稳定，但减税措施可能推升通胀。他的非法移民管控政策有望削减财政支出，缓和内需压力。若依政策落地，失业率下降将是利好经济的另一变量。

3. 货币政策进入新阶段
   美联储在新环境下维持谨慎货币政策，避免过激行为。鲍威尔反对财政政策预判，同时强调政策路径的灵活性。

四、市场反应与风险通告

报告强调市场波动可能在2024年四季度后逐渐缓和，但不排除短期受美元剧烈震荡。美股标普500最新上涨31%，超出长期趋势线。

风险提示：

• 海外通胀加速超出预期
• 贸易摩擦持续升温
• 美元流动性变化

分析师简介：康明怡，经济学博士，在美联储分支工作多年，现就职于东兴证券研究所。

免责声明：
本报告分析基于公开资料，观点仅供参考，不对投资者构成直接影响，市场风险自负。