20230205-上海证券-固收周报_关注股债跷跷板效应下的债市交易机会_16页_1mb

上海证券固收周报总结 (2023.01.28-2023.02.04)

核心内容

本报告分析了2023年1月28日至2月4日期间中国及全球固收市场表现，重点包括利率债、信用债以及大类资产的走势。报告指出，央行通过逆回购操作稳定了流动性，导致资金面持续向好，主要回购利率下行，市场情绪回暖。同时，关注股债跷跷板效应下的债市交易机会，建议投资者在经济复苏预期下把握债市投资机会。

主要观点

• 利率债市场：收益率普遍下行，期限利差收窄。央行的逆回购操作导致资金面宽松，推动主要回购利率下降，国债和国开债收益率均出现下行趋势。
• 信用债市场：发行量和净融资额增加，收益率整体下行。短期融资券发行规模最大，建筑业和综合行业发行量较多。同时，有4家企业信用债违约，1家企业主体评级被调低。
• 大类资产观察：欧美股市整体上扬，美债收益率上行，美元指数走强，非美货币下行。原油和黄金价格双双下行，反映市场对经济前景的担忧。
• 投资建议：关注股债跷跷板效应下的债市交易机会，经济复苏预期增强，长债承压，建议投资者关注短期债市机会。
• 风险提示：包括地缘政治风险、美联储加息超预期、海外经济增速不及预期、国内通胀超预期、上市公司业绩不及预期及市场波动超预期等。

关键信息

利率债市场

• 央行开展12430亿元逆回购操作，23110亿元逆回购到期，净回笼1.068万亿元。
• 银行间资金价格整体下行，DR001下行16.45BP至1.2661%，DR007下行24.56BP至1.8210%。
• 交易所资金价格整体下行，GC001下行91.30BP至1.9150%，GC007下行46.10BP至1.9690%。
• 国债3至10年期收益率分别下行2.21BP、3.62BP、1.41BP和3.98BP。
• 国开债5年期至10年期收益率分别下行4.88BP、2BP和3.9BP。
• 10Y-1Y期限利差从78.45BP收窄至74.39BP。

信用债市场

• 信用债发行788只，规模6950.48亿元，净融资额4385.21亿元。
• 短期融资券发行规模最大，占信用债发行总额的64.42%。
• 建筑业发行23只，规模107.13亿元，占比17.15%。
• 信用债到期收益率整体下行，AA评级1年期城投债收益率下行8.28BP，AA-评级10年期收益率上行7.25BP。
• 4家企业信用债违约，1家企业主体评级被调低。

大类资产周观察

• 欧美股指：整体上扬，标普500和纳指涨幅较大。
• 美债收益率：整体上行，10Y-1Y期限利差倒挂至-126BP。
• 美元指数：走强，非美货币下行，尤其是英镑和欧元。
• 原油和黄金：价格双双下行，反映市场对经济前景的担忧。

详细结构

1 利率债：收益率下行，期限利差收窄

• 流动性观察：央行逆回购操作稳定资金面，主要回购利率下行。
• 一级市场发行：国债、政策性金融债和地方政府债发行规模合计5089.62亿元，净融资额3475.92亿元。
• 二级市场交易：国债和国开债收益率普遍下行，期限利差收窄。

2 信用债：净融资额增加，收益率下行

• 一级市场发行与到期：信用债发行量增加，净融资额4385.21亿元。
• 二级市场交易：信用债到期收益率整体下行，不同评级和期限的债券表现各异。
• 信用违约事件回顾：4家企业信用债违约，涉及房地产、化工等行业。
• 主体评级调整：1家企业主体评级被调低，反映市场对其信用状况的担忧。

3 大类资产周观察

• 欧美股指：整体上扬，美三大股指和欧洲三大股指均上涨。
• 美债收益率：整体上行，期限利差倒挂。
• 美元指数：走强，非美货币普遍下行。
• 原油和黄金：价格双双下行，反映市场对经济前景的担忧。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 海外经济增速不及预期
• 国内通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期

图表摘要

• 图1至图6：展示了不同机构和市场的质押式回购加权利率曲线及走势。
• 图7至图23：涵盖了央行操作、利率债发行、信用债发行与到期、大类资产表现等。
• 表1至表9：提供了利率债和信用债发行与到期数据、收益率变化、违约情况等。

投资建议

• 关注股债跷跷板效应下的债市交易机会，特别是在经济复苏预期下。
• 长债承压，建议投资者关注短期债市机会。
• 随着央行对冲措施的实施，资金面的宽松趋势可能对债市形成积极影响。

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