> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260607 总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年6月1日至6月5日期间中国和美国固收市场的走势，并对下半年“股债双牛”与“股债跷跷板”趋势进行展望。 ## 主要观点 - **中国债市波动**：10年期国债活跃券260005收益率在本周内呈现波动，从1.714%上行至1.72%，周度累计上行0.6bp。 - **股市与债市联动**：2026年以来，资本市场呈现“股债双牛”走势，上证指数累计涨幅1.48%，创业板指累计涨幅23.56%，10年期国债收益率下行13bp。 - **股债双牛的支撑因素**：股市结构性分化、居民风险偏好边际回落，以及流动性宽松是“股债双牛”持续的重要原因。基金配置从纯债转向权益及“含权”产品，满足居民“进可攻退可守”的需求。 - **未来展望**：在经济复苏尚未明显、流动性仍宽松的情况下，预计“股债双牛”格局仍将持续，但需关注物价数据是否出现超预期上行。 ## 关键信息 ### 中国债市走势 - **周一（6.1）**：早盘债市情绪较好，收益率下行1bp；午后股市上涨和止盈盘导致小幅上行。 - **周二（6.2）**：债市偏强，但因央行公开市场操作微量投放，收益率上行0.1bp。 - **周三（6.3）**：央行零投放和超长债续作令债市情绪转弱，收益率上行1.35bp。 - **周四（6.4）**：市场预期买断式逆回购放量，收益率下行0.7bp。 - **周五（6.5）**：受买断式逆回购净回笼影响，收益率上行0.85bp。 ### 股市与债市关系 - **股债跷跷板效应减弱**：2025年1月1日至2026年6月4日期间，“股债跷跷板”占比过半，但2026年该效应减弱，“股债双牛”概率更高。 - **蓝筹股式跷跷板**：占比46.5%。 - **成长股式跷跷板**：占比48.5%。 - **创业板指表现突出**：涨幅显著，表明资金集中于高波动性板块，不符合低风险偏好居民的配置需求。 ### 美国市场动态 - **非农就业数据超预期**：美国5月非农就业人数增长17.2万人，非农私营就业人数增长12万人，反映劳动力市场稳健。 - **PMI数据强劲**：5月ISM制造业PMI上涨至54，触及三年新高；非制造业PMI为54.5，高于预期。 - **美债收益率上行**：10年期和2年期美债收益率分别上行9.49BP和14.30BP。 - **美元走强**：周涨超1%，反映市场对美联储政策收紧的预期。 - **黄金与白银下跌**：分别下跌4.62%和9.88%，显示市场对通胀和美元走强的担忧。 - **原油价格波动**：WTI原油维持在90美元/桶上方，反映市场对能源供给不确定性的担忧。 ### 美联储政策预期 - **通胀风险上升**：多数美联储官员表态更加鹰派，强调在通胀未回落前维持限制性政策。 - **加息预期增强**：7月与9月维持利率在3.50%-3.75%区间的概率分别为87.7%和72.0%；12月有50.4%的概率加息，2027年3月有68.1%的概率利率升至3.75%-4.00%区间甚至更高。 ## 风险提示 - **大宗商品价格波动风险**：油价和黄金价格受地缘和通胀因素影响较大。 - **宏观政策变动风险**：美联储政策调整可能对市场产生重大影响。 - **历史经验不代表未来**：需警惕经济基本面出现超预期变化。 - **经济基本面变化**：若物价数据超预期上行，可能对“股债双牛”格局形成压力。 ## 图表与数据 - **图1**：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅。 - **图2**：上证综指、创业板指和10年期国债收益率走势。 - **图3**：各类基金规模变动情况。 - **图4**：美国5月制造业PMI触及三年新高。 - **图5**：美国5月30日当周首次申请失业金人数大幅上升。 - **图6**：美国5月非农就业人数及非农私营就业人数增长幅度较前两月走弱。 - **图7**：美国5月失业率保持稳定，近半年整体呈下降趋势。 - **图8**：市场预计美联储2026年12月加息概率开始上升。 ## 结论 综上所述，中国和美国固收市场均受到政策、经济数据及市场情绪的影响。国内债市在流动性宽松背景下维持偏强走势，而美股受非农数据冲击，出现回落，美债收益率上行。展望下半年，若经济复苏不明显，流动性宽松和居民配置偏好仍有利于“股债双牛”格局的延续，但需密切关注物价数据变化。